20210513-兴业证券-银行2021年4月金融数据点评_社融增速再下台阶_信贷需求有所分化_7页_623kb

2021年4月金融数据点评总结

核心内容

2021年4月，中国社会融资规模新增1.85万亿元，同比增速为11.7%，总量略低于市场预期。其中，对实体经济发放的人民币贷款新增1.28万亿元，委托、信托贷款及银行承兑汇票合计减少3693亿元，直接融资新增4323亿元，政府债券新增3739亿元。整体来看，社融增速回落，信贷需求分化，存款出现大幅减少，市场对银行板块表现持积极态度。

主要观点

1. 社融增速回落，信贷需求分化

• 社融总量：4月社融增量为1.85万亿元，同比增速11.7%，低于市场预期。
• 信贷结构：
  • 人民币贷款：新增1.28万亿元，同比少增3439亿元，主要受短贷走弱影响。
  • 对公贷款：新增7552亿元，同比少增2011亿元，但中长期贷款表现强劲，新增6605亿元，同比多增1058亿元，预计主要为项目类及中期流贷。
  • 零售贷款：新增5283亿元，同比少增1386亿元，其中居民短贷同比少增1915亿元，而中长贷新增4918亿元，同比多增529亿元，居民按揭需求仍处高位。
• 非标压降：非标三项合计减少3693亿元，信托减少1328亿元，银行承兑汇票减少2152亿元，小微考核口径对银行承兑汇票的开票贴现意愿产生负向拖累。
• 直接融资：新增4323亿元，企业债新增3509亿元，明显低于去年同期的9237亿元。
• 政府债券：新增3739亿元，与去年同期基本持平。

2. 存款大幅减少

• 存款总量：4月存款减少7252亿元，为过去10年最大单月负增长。
• 居民存款：减少1.57万亿元，同比少增7704亿元，可能与居民转向理财、基金等金融资产有关。
• 对公存款：减少3556亿元，同比少增1.53万亿元，受表内贷款、表外非标及发债总量同比下行拖累。
• 财政存款：增加5777亿元。

3. 投资建议

• 行业前景：2021年宏观经济、货币环境和监管政策均对银行业有利，建议继续推荐银行板块与核心标的。
• 估值情况：当前银行龙头估值仍属合理区间，相比高估值板块更具吸引力。
• 市场风格：市场风格趋于平衡，银行股一季度已获公募基金增持约2个百分点至4.9%，接近2016年末水平。
• 业绩预期：二季度银行具备基本面改善和低基数双重优势，预计中后期出现业绩拐点，带来估值上行弹性。
• 个股推荐：
  • 坚定看好招行、平安、兴业、杭州、邮储等基本面优秀个股全年表现。
  • 建议关注一季报超预期个股及城商行中成长性较强标的。
  • 重点推荐江苏、成都、南京等低估值标的。

关键信息

• 社融增速：回落至11.7%，表外非标是主要拖累项。
• 信贷需求：中长期信贷需求持续向好，但短贷走弱。
• 存款变化：居民和对公存款均出现同比减少，财政存款增加。
• 投资建议：继续推荐银行板块，尤其是基本面优秀和低估值个股。
• 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。

数据来源

• 中国人民银行
• 兴业证券经济与金融研究院

图表说明

• 图1：社融月度增量结构
• 图2：社融增速（YoY，%）
• 图3：M1、M2增速（YoY，%）
• 图4：信贷新增结构
• 图5：信贷新增结构：短期 vs 中长期
• 图6：信贷新增结构：零售 vs 对公
• 图7：存款新增结构

投资评级说明

风险提示

• 监管政策可能超预期变动。
• 银行资产质量可能超预期恶化。

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