20171126-西南证券-宏观经济周报_采暖季限产来临_价格涨幅有限更显需求疲弱_24页_2mb

报告摘要

宏观经济周报总结

核心内容概述

2017年11月26日发布的西南证券宏观经济周报主要分析了当前经济运行状况、政策动态及市场表现，重点围绕采暖季限产政策、外汇储备管理、房地产市场、工业品价格、债券市场及汇率波动等方面展开。报告指出，尽管限产政策导致供给收缩，但需求疲弱限制了工业品价格的上涨空间，同时，人民币汇率小幅升值，但中美国债利差扩大，显示外部环境对国内市场的影响。此外，短期利率上行、债市震荡，以及股市和期货市场波动也被详细讨论。

主要观点

1. 限产政策对经济的影响

采暖季限产政策强力推进，导致高炉开工率下降至63.5%，较前一周回升0.4个百分点，但整体仍处于较低水平。
唐山钢厂产能利用率下降至40%，较采暖季前下降30个百分点以上，显示限产效应显著。
工业品价格上涨有限，商务部生产资料价格环比涨幅为0.5%，显著低于7、8月份水平，表明需求疲弱。
螺纹钢库存达到2010年以来最低水平，显示企业对需求持悲观预期。

2. 债市与利率走势

央行本周净投放流动性1500亿元，但短端利率上行，7天质押式回购加权平均利率上涨至5.23%。
利率债收益率多数上行，5年期国开债收益率上升13bps至4.75%，利率曲线趋于平坦。
信用债利率上行，信用利差扩大，5年期AAA企业债与国开债利差扩大至57.87bps。
实体经济利率有所上升，票据利率小幅上涨，民间借贷利率维持高位。

3. 汇率与国际利差

人民币对美元即期汇率升值316bps至6.6037，中间价升值5bps至6.6277。
中美2年期国债利差扩大2.8bps至196.3bps，人民币升值趋势下，利差扩大。
人民币NDF与隐含升值率显示市场预期人民币继续升值，但中美利差扩大表明外部环境影响。

4. 股票市场表现

上证综指下跌0.9%至3354点，创业板指数下跌2.8%至1783点。
投资者投资意愿相对稳定，新增投资者数量为29.56万人，环比增加1万人。
股市整体表现疲软，不同板块波动明显，如钢铁、建筑装饰等板块略有上涨，而电子元器件、医药生物等板块下跌。

5. 期货市场动态

南华综合指数上涨2.9%至1407点，螺纹钢指数上涨4%至765点。
原油价格小幅上涨，布伦特原油涨至62.9美元/桶，WTI原油涨至58.02美元/桶。
国际大宗价格小幅上涨，市场情绪有所改善。

关键信息

一、限产政策与工业品价格

限产政策显著压缩供给，但需求疲弱导致工业品价格涨幅有限。
螺纹钢库存降至历史低位，显示企业对需求预期悲观。
煤炭与铁矿石价格小幅波动，但整体仍受限产影响。

二、外汇储备管理与汇率制度

外汇储备管理机构由央行或财政部负责，全球无统一模式。
人民币汇率在浮动性增强背景下小幅升值，但尚未达到完全浮动。
外汇储备是汇率制度的衍生变量，若采用固定汇率制度，货币政策独立性受限制。

三、房地产市场表现

30个大中城市房地产销售面积同比下跌26.2%，跌幅扩大。
二三线城市销售面积同比下跌27.4%，跌幅扩大，一线城市跌幅收窄。
房地产市场整体持续疲软，需求不足影响销售。

四、政策动态

国资委发布《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》，限制PPP业务规模。
财政部宣布降低消费品进口关税，平均税率从17.3%降至7.7%。
保监会公布保险公司服务评价结果，部分公司获得A类或AA类评级。
银监会就银行账簿利率风险管理指引征求意见，预计2019年实施。
国务院发布关于创建“中国制造2025”国家级示范区的通知，推动制造业升级。

结论

总体来看，经济基本面持续放缓，供给收缩未能有效拉动需求，导致工业品价格涨幅有限。债市维持震荡，短期利率上行，但利率水平偏离基本面。人民币汇率小幅升值，但中美利差扩大显示外部环境对国内市场的影响。房地产市场持续疲弱，股市与期货市场波动，显示市场信心不足。政策层面，限产、PPP风险管控、关税调整等政策对市场有明显影响，但经济下行压力仍存。