20181112-东吴证券-50ETF期权周报_标的指数下跌_波动率指数仍居高位_20页_2mb

报告摘要

50ETF期权市场分析总结

核心内容

标的指数下跌：上周（2018.11.5-2018.11.9）上证50ETF价格下跌 4.39%。
市场情绪稳定：P/C比例（持仓量）下降，P/C比例（成交量）和P/C比例（成交额）上升，表明市场多空势力较为均衡，交易情绪保持稳定。
波动率指数高位：VIX指数上涨，收盘于 30.0，表明市场对未来30天波动率的预期为 30.0%。
尾部风险下降：SKEW指数下跌至 99.5，表明“黑天鹅”风险较小。
波动率走势不一：VIX略有上涨，历史波动率和已实现波动率均下跌，但30天历史波动率高于历史四分之三分位数水平，其余期限波动率在四分之三分位数或中位数附近，未来短期波动率或将上涨。
隐含波动率偏斜：当月、次月、当季、次季合约的认购期权隐含波动率均高于认沽期权隐含波动率。

主要观点

市场方向性策略表现：
- 认购期权空头和认沽期权多头盈利，且认购期权空头获利较好。
- 单一期权策略中，认购期权空头和认沽期权多头策略表现最优。
备兑看涨策略表现：
- 备兑看涨策略亏损较多，其中卖出实值认购期权的策略亏损最少。
波动率策略表现：
- 跨式多头和宽跨式多头策略盈利，跨式空头和宽跨式空头策略亏损。
牛市价差与熊市价差策略表现：
- 认购期权熊市价差和认沽期权熊市价差策略盈利，其中认沽期权熊市价差策略表现最佳。
- 认购期权牛市价差和认沽期权牛市价差策略亏损。
盒式价差策略表现：
- 盒式价差多头策略盈利，盒式价差空头策略亏损。
蝶式价差策略表现：
- 认购蝶式空头和认沽蝶式空头策略盈利，其中认沽蝶式空头获利较好。
- 认购蝶式多头和认沽蝶式多头策略亏损。
日历价差策略表现：
- 认购期权买近卖远和认沽期权买近卖远策略盈利，认购期权卖近买远和认沽期权卖近买远策略亏损。
Delta=1策略表现：
- 所有策略均出现亏损，亏损主要来源于方向性风险。
- 合成空头、跨式多头和认购空头策略实现正收益，而合成多头、认沽空头和备兑看涨策略亏损。
信息比率分析：
- 认购空头、认购期权熊市价差、认沽期权熊市价差和合成空头策略信息比率较高，其中认购空头策略信息比率最高。

关键信息

交易量与持仓量：上周50ETF期权总持仓量约为 228万张，较前一周上升；总成交量约为 599万张，较前一周下降。
波动率分析：VIX指数上涨，但历史波动率和已实现波动率下降，短期波动率可能上升。
策略损益：
- 认沽期权多头策略收益率最高，达到 75.61%。
- 认购期权多头策略亏损最高，达到 -53.58%。
波动率因子影响：
- Vega因子对策略损益影响较大，认购期权多头策略盈利超过认沽期权空头策略亏损。
- Theta因子对认购期权多头策略产生负面影响，而对认沽期权空头策略有利。
风险提示：期权价格受市场行情和流动性等因素影响，本报告仅作参考，不构成投资建议。

期权策略总结

策略类型	一周损益	主要表现
单一期权策略	认购空头盈利，认沽多头盈利	认购空头获利较好
备兑看涨策略	亏损较多	卖出实值认购期权亏损最少
波动率策略	跨式多头和宽跨式多头盈利	跨式空头和宽跨式空头亏损
牛市价差与熊市价差策略	熊市价差策略盈利	认沽期权熊市价差策略表现最优
盒式价差策略	多头盈利，空头亏损	多头策略表现稳定
蝶式价差策略	蝶式空头盈利，蝶式多头亏损	认沽蝶式空头获利较好
日历价差策略	买近卖远策略盈利	卖近买远策略亏损
Delta=1策略	所有策略均亏损	认购空头、跨式多头、合成空头策略正收益较高