深度报告-20201104-开源证券-上市券商2020年三季报综述_经纪和投行快速增长_政策利好驱动ROE上行_25页_2mb

证券行业2020年三季报综述总结

核心内容概览

2020年前三季度，证券行业整体表现强劲，净利润同比增长40.2%，年化ROE达到9.3%，保持上行趋势。市场活跃度的提升和政策红利的释放是推动行业业绩增长的主要因素，特别是注册制改革的推进，为投行和经纪业务带来显著增长机会。此外，券商的资产扩表能力增强，杠杆率持续上行，推动ROE进一步提升。在业务结构方面，手续费型业务占比不断提升，财富管理、投行及客需型业务成为券商成长的关键驱动力。

主要观点

• 政策利好驱动增长：资本市场深化改革和权益市场风险偏好的改善推动了市场活跃度的提升，带动了券商各项业务收入的全面增长。
• ROE持续上行：受市场活跃度提升和资产扩表影响，行业ROE保持增长趋势，头部券商ROE显著高于行业平均水平。
• 手续费型业务增长显著：2020前三季度手续费型业务占比从42.5%提升至47.0%，财富管理转型加快。
• 投行和经纪业务增长强劲：投行业务收入同比增长50.9%，经纪业务同比增长49.2%，主要得益于注册制带来的市场活跃度提升和IPO承销规模增长。
• 资管业务规模扩张：资管业务收入同比增长24.7%，集合规模持续扩张，主动管理规模增长明显，公募REITs为行业带来新机遇。
• 资金型业务表现突出：两融规模持续扩张，2020Q3末两融余额达1.5万亿元，较年初增长44%，融券余额增长显著，占两融比重达5.68%。
• 头部券商优势明显：头部券商在ROE、杠杆率、资产扩表能力和业务收入占比方面均优于中小券商，如中信证券、华泰证券、中金公司、招商证券等。
• 中小券商表现亮眼：部分中小券商在投行、资管等业务领域表现突出，如国金证券、东方财富，其业绩增速高于行业平均水平。
• 风险提示：政策落地不及预期、全球股市波动加剧、券商海外业务盈利低于预期等是行业潜在风险。

关键信息

业绩表现

• 2020前三季度35家上市券商合计净利润1111亿元，同比增长40.2%。
• 2020Q3净利润环比增长2.7%，年化ROE升至9.3%。
• 投资业务收入同比增长19.6%，但金融工具投资收益率同比下降。

业务增长

• 经纪业务：同比增长49.2%，受益于市场活跃度提升和佣金率下行。
• 投行业务：同比增长50.9%，IPO承销规模同比大幅增长153.8%，注册制红利显著。
• 资管业务：同比增长24.7%，主动管理规模持续上升，公募REITs带来新机遇。
• 资金型业务：两融规模同比增长44%，融券余额同比增长508%，占两融比重达5.68%。

行业结构

• 头部券商（中信证券、华泰证券、中金公司等）在ROE、杠杆率和业务收入占比方面领先，资产扩表能力突出。
• 中小券商（如国金证券、东方财富）在特色业务上表现优异，业绩增速高于行业平均水平。
• 佣金率持续下行，2020前三季度平均佣金率为0.0332%，同比下降6.4%。

预测与展望

• 预计2020年全年净利润同比增长35.7%，2021年净利润增速在15.9%至28.9%之间。
• 政策红利有望持续，全面注册制加速落地，将进一步推动券商业绩增长。
• 头部券商将更受益于政策红利和资产扩表，而特色优势突出的中小券商有望实现业绩超越。

数据支持

• 图表显示了净利润、ROE、两融规模、佣金率等关键指标的变化趋势。
• 表格展示了各券商在不同业务板块的表现，包括IPO承销规模、核心债承销规模、资管收入等。

推荐标的

• 头部券商：中信证券、华泰证券、中金公司（港股）、招商证券，更受益于政策红利和资产扩表。
• 特色优势券商：国金证券和东方财富，业绩增速有望超越同业。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 全球股市波动加剧
• 券商海外业务盈利低于预期