20220701-东北证券-健之佳-605266.SH-收购河北唐人_稳健布局全国市场_4页_611kb

健之佳公司点评报告总结

核心内容

健之佳（605266）是一家医药商业企业，专注于医药零售领域。公司近期宣布拟通过现金方式分两阶段收购河北唐人医药100%股权，首阶段完成80%股权收购，交易作价16.6亿元。此次收购标志着公司从“立足云南、深耕西南”向“全国拓展”的战略转型，有助于其突破地域限制，拓展至河北、辽宁等北方市场。

主要观点

• 战略意义：此次收购是健之佳首次超过10亿元的大型连锁并购，有助于其加速全国布局，提升门店数量与县级市场渗透率。
• 市场覆盖：河北唐人医药在京津冀地区具有较强的品牌和专业服务能力，其在唐山、秦皇岛等地拥有371家门店，辽宁地区则有288家门店，覆盖多个城市，具备一定的客户基础和增长潜力。
• 财务影响：公司预计在2022-2024年实现收入分别为64.19亿元、80.43亿元、96.62亿元，归母净利润分别为3.09亿元、4.02亿元、4.87亿元，每股收益分别为3.12元、4.05元、4.90元。
• 估值分析：根据2021年PE为24.25倍，PS为1.41倍，公司当前估值处于合理区间，且未来估值有下降趋势，反映市场对其成长性的认可。
• 盈利预测：公司盈利稳定，预计2022年净利润率4.8%，2023年及2024年有望回升至5.0%。
• 投资建议：基于协同效应和增长潜力，公司维持“增持”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%至15%。

关键信息

• 收购结构：分两阶段完成，首阶段收购80%股权，第二阶段视业绩完成情况收购剩余20%。
• 财务数据：
  • 2021年营业收入为52.35亿元，净利润为3.01亿元。
  • 2022年预计营业收入为64.19亿元，净利润为3.09亿元。
  • 2023年预计营业收入为80.43亿元，净利润为4.02亿元。
  • 2024年预计营业收入为96.62亿元，净利润为4.87亿元。
• 市场表现：
  • 6个月目标价未公布。
  • 2022年6月30日收盘价为48.22元。
  • 12个月股价区间为43.58~87.64元。
• 财务指标：
  • 毛利率稳定在36%左右。
  • 资产负债率从2021年的63.7%降至2022年的60.7%。
  • 流动比率和速动比率有所提升，显示短期偿债能力增强。
• 风险提示：
  • 疫情反复可能对业务造成影响。
  • 收购进度和完成度不及预期可能影响整体战略实施。

附表摘要

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

研究团队简介

• 分析师：刘宇腾，中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

总结

健之佳通过收购河北唐人医药，加速全国市场布局，提升市场份额和竞争力。公司财务表现稳健，盈利预测积极，维持“增持”评级。尽管存在疫情反复和收购进度不及预期的风险，但其战略扩张和协同效应仍被看好。