华夏基石：2019年新材料专题系列研究报告-2019.7-23页_5__759kb

华夏基石新材料专题系列研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于国瓷材料（300285）在新材料产业中的成长路径与战略布局，重点分析其在MLCC电子陶瓷材料、氧化锆材料、汽车尾气催化材料等细分领域的表现与市场地位。报告还梳理了我国新材料产业的发展现状与未来趋势，并总结了国瓷材料成功成长的关键因素。

主要观点

• 行业前景广阔：我国新材料产业市场规模持续增长，2018年约3.9万亿元，预计2021年将突破8.0万亿元，年均复合增长率超过25%。
• 国瓷材料地位突出：作为国内MLCC电子陶瓷材料的龙头企业，国瓷材料通过技术突破和战略布局，占据国内70%以上市场份额，并成为全球第二家实现水热法批量生产纳米钛酸钡粉体的企业。
• 多元化布局：公司已形成以电子材料、催化材料、生物医疗材料为核心的多元新材料平台型企业，涵盖多个高科技应用领域。
• 外延式发展显著：通过并购和合资等方式，公司积极拓展新业务领域，实现从上游原材料到下游应用的全产业链布局。
• 高毛利率支撑盈利：2014-2018年，公司综合毛利率保持在40%左右，电子材料板块常年保持40%以上毛利率，催化材料板块毛利率超过60%，生物医疗板块毛利率约54%。
• 进口替代战略成功：国瓷材料在MLCC配方粉、蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体等关键材料领域打破国外垄断，提升国内自主生产能力。

关键信息

一、企业概况

• 公司背景：山东国瓷功能材料股份有限公司成立于2005年，2012年在创业板上市，截至2019年3月市值约139.92亿元。
• 主营业务：公司初始主营MLCC配方粉，后逐步拓展至电子材料、催化材料、生物医疗材料等领域。
• 核心产品：包括高纯纳米钛酸钡基础粉、MLCC配方粉（如X7R、X5R、Y5V等系列）、氧化锆陶瓷、蜂窝陶瓷、分子筛等。
• 产能情况：截至2018年，公司MLCC陶瓷粉体产能超过1万吨/年，蜂窝陶瓷产能2200万升/年，氧化锆陶瓷材料产能2500吨/年。

二、行业分析

1. MLCC电子陶瓷材料行业

• 市场规模：2018年全球MLCC市场规模约90亿美元，国内市场规模约550亿元人民币。
• 市场格局：长期由日本、韩国及中国台湾企业主导，国瓷材料在国内占据70%以上市场份额。
• 技术壁垒：水热法是生产高纯度纳米钛酸钡粉体的关键技术，国瓷材料是全球第二家实现该技术量产的企业。

2. 氧化锆材料行业

• 应用领域：包括手机背板、义齿、汽车尾气催化等。
• 市场前景：氧化锆义齿市场规模预计从2015年的15亿元增长至2020年的20亿元，5G时代将推动氧化锆手机背板材料需求增长。
• 产业链布局：国瓷材料通过收购“爱尔创”打通从纳米氧化锆粉体到义齿瓷块的全产业链。

3. 汽车尾气催化材料行业

• 市场规模：2018年国内蜂窝陶瓷市场规模约25亿元，预计2021年将达11亿元（含铈锆固溶体）。
• 市场格局：蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体等产品长期被国外企业垄断，国瓷材料通过并购“王子制陶”、“江苏天诺”、“江西博晶”等企业，逐步实现进口替代。

三、企业经营情况

• 营收增长：2014-2018年，公司营收年复合增长率约48%，2018年营收达17.98亿元。
• 盈利提升：2018年净利润5.58亿元，同比增长115%，主要得益于MLCC配方粉放量和新业务进入收获期。
• 现金流健康：2018年经营现金流净额34975.85万元，同比增长169.75%，公司现金流管理能力显著提升。

四、企业成长关键因素

1. 进口替代战略

• 公司在MLCC配方粉、蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体等领域打破国外垄断，提升国内产业竞争力。

2. 一体化战略

• 通过并购和控股，公司实现了从原材料到成品的产业链整合，形成完整的汽车尾气催化材料解决方案，增强综合竞争实力。

3. 平台化+生态化

• 基于“水热法”核心技术，公司构建了多元新材料平台型企业，涵盖电子、催化、生物医疗等核心板块。
• 公司践行华夏基石提出的“六化”战略，包括战略生态化、组织平台化、人才合伙化、领导赋能化、运营数字化、要素全球化。
• 实现“产融结合”、“管投结合”、“产研结合”，推动产业生态构建和企业加速成长。

总结

国瓷材料凭借“水热法”核心技术，在MLCC电子陶瓷材料、氧化锆材料、汽车尾气催化材料等多个细分领域实现突破，打破国外垄断，推动我国新材料产业向高端化发展。公司通过外延式发展、一体化布局、平台化战略，不断提升盈利能力与市场竞争力，成为新材料领域的龙头企业。未来，随着5G、新能源汽车等行业的快速发展，国瓷材料有望持续受益，进一步巩固其在新材料产业中的领先地位。