20210511-东吴证券-机床行业年报及一季报总结_Q1持续产销两旺_建议关注业绩超预期的国产机床和刀具龙头_19页_1mb

机床行业年报及一季报总结

核心内容概述

机床行业在2021年一季度持续呈现产销两旺的态势，受益于制造业景气度的持续复苏。行业整体订单饱满，主要企业预收账款和存货规模快速增长，显示行业景气度和盈利能力显著提升。同时，国产刀具企业正加速进口替代进程，受益于制造业复苏与海外产能受限，市场空间广阔。

主要观点

1. 制造业景气持续复苏，机床行业产销两旺

• PMI指数：自2020年3月以来，PMI指数连续14个月维持在荣枯线以上，显示制造业景气度持续回升。
• 工业企业利润：2021年1-3月工业企业利润总额同比增长137%，表明制造业盈利能力增强。
• 产能利用率：2020Q3以来工业产能利用率维持在高位，推动资本开支增加。
• 固定资产投资：制造业固定资产投资从2020年Q4基本恢复至2019年同期水平，2021年1-3月同比增长29.80%，制造业景气度有望持续。
• 日本对华订单：2021年3月日本对华机床订单金额达373.84亿日元，同比增长231%，显示全球对华机床需求强劲。
• 国内机床产量：2021年3月金属切削机床产量达6万台，同比增长42.9%，行业供给端压力增大。
• 数控系统销量：2021Q1国内数控系统销量达13.7万套，同比增长197%，环比增长16%，显示行业景气度持续。

2. 民营企业龙头顺势扩张，规模效应下业绩弹性释放

• 收入端：2020年机床行业主要民企上市公司实现营收108.6亿元，同比增长31.4%；2021Q1同比翻倍以上增长，显示行业强劲复苏。
• 利润端：2020年民企归母净利润8.23亿元，同比增长43%；2021Q1归母净利润2.93亿元，同比增长253%，显示盈利能力显著提升。
• 现金流：2020年行业现金流逐季改善，2021Q1因备货影响有所回落，但整体保持稳定。
• 预收账款与存货：2021Q1行业预收账款达20.6亿元，同比增长80%；存货规模达53.6亿元，同比增长21%，显示企业订单饱满，未来收入可期。
• 民企与国企对比：民企在预收账款与存货增速方面显著高于国企，显示民企在行业中更具成长性。

3. 机床行业迎十年周期拐点，国产刀具进口替代进行时

• 机床更新周期：机床一般使用寿命为10年，重切削机床为7-8年，2020年为机床更新高峰，预计2021-2024年每年更新需求达千亿级别。
• 国产替代加速：国产品牌在性价比和性能方面逐渐接近日韩品牌，疫情进一步制约海外产能，国产刀具渗透率将提升。
• 市场集中度提升：2020年TOP10数控机床厂商市场份额达30.4%，同比提升1.9个百分点，市场集中度有所提高。
• 未来增长空间：预计未来5年国内数控刀具市场规模有望突破600亿元，增长潜力巨大。

关键信息

• 行业趋势：制造业景气持续复苏，带动机床行业产销两旺。
• 业绩表现：2020年机床行业营收增长31.4%，2021Q1同比翻倍以上增长；刀具行业2020年营收增长16%，2021Q1华锐精密与欧科亿收入分别增长112%和80%。
• 龙头表现：机床行业建议关注【创世纪】【海天精工】【国盛智科】等民营企业龙头；刀具行业建议关注【华锐精密】【欧科亿】等国产刀具企业。
• 风险提示：制造业景气度不及预期、机床更新需求不及预期、进口替代进程不及预期。
• 投资建议：建议增持机床行业，关注民营龙头企业及国产刀具替代加速的企业。

投资建议

• 机床主机板块：建议关注【创世纪】【海天精工】【国盛智科】，这些企业受益于制造业复苏和更新周期，具备较强业绩弹性。
• 刀具板块：建议关注【华锐精密】【欧科亿】，国产刀具正加速进口替代，且具备较强的研发能力和市场渗透力。

风险提示

• 制造业景气持续性不及预期；
• 机床更新需求不及预期；
• 进口替代进程不及预期。