20210827-中泰国际证券-小米集团-W-01810.HK-硬件持续扩张_互联网增速加快_9页_1mb

小米集团-W（1810 HK）总结

核心内容

小米集团-W（1810 HK）在2Q21展现出强劲的业绩表现，主要得益于智能手机业务的快速增长以及互联网服务的加速增长。公司持续拓展硬件产品线，提升高端产品占比，同时加强线上线下渠道建设，推动市场份额扩张。此外，公司在IoT及生活消费产品领域亦保持高速增长，互联网服务的增长主要由广告业务带动。

主要观点

• 2Q21业绩超预期：公司收入同比增长64.0%至877.9亿元人民币，毛利率同比提高2.9个百分点至17.3%。经调整净利润同比增长87.4%至63.2亿元人民币，优于市场预期。
• 智能手机业务增长强劲：2Q21智能手机收入同比增长86.8%，出货量达5,290万部，首次进入全球第二市场份额。海外市场拓展显著，新增10个国家和地区，欧洲区市场份额首度排名第一。
• 渠道建设成效显著：小米之家门店数快速增至超7,600家，印度以外运营商渠道销量增长超300%。高端产品占比提升，有助于ASP（平均销售价格）的中长期上涨。
• IoT与生活消费产品收入高速增长：2Q21 IoT与生活消费产品收入同比增长35.9%，其中境外市场增速高达93.8%。IoT平台连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）达3.7亿台，米家APP月活跃用户数达5,650万，小爱同学月活跃用户数首度突破1亿。
• 互联网服务增长加快：2Q21互联网服务收入增长加速至19.1%，主要受广告业务增长推动，预计未来可受益于手机销售增长和高端产品占比提升。
• 盈利预测与估值：上调21/22年EPS至0.97/1.07元。维持目标价35.5港元，重申“买入”评级，潜在升幅45%。调整估值至31/28倍21E/22EPE，以反映短期市场风险偏好下降。
• 风险提示：包括疫情扩大、竞争加剧及供应短缺。

关键信息

• 财务表现：2Q21经调整净利润为63.2亿元，同比增长87.4%。公司收入预计在2021年全年保持增长趋势，21E收入为342,725百万人民币，22E为418,179百万人民币。
• 市场份额：智能手机在中国市场市占率提升至16.8%，全球市占率提升至16.7%。海外市场拓展显著，新增10个国家和地区。
• 产品策略：高端产品占比提升至15.1%，有助于提升ASP和ARPU。
• 用户增长：米家APP月活跃用户数增长至5,650万，小爱同学月活跃用户数突破1亿。
• 估值与评级：维持“买入”评级，目标价35.5港元，潜在升幅45%。调整估值至31/28倍21E/22EPE。
• 分析师信息：秦越，CFA，联系方式：+852 2359 1871，angelaa.qin@ztsc.com.hk。

股票资料

财务数据（2021年预测）

重要财务指标

图表说明

• 图表1：公司收入（人民币百万元）
• 图表2：公司收入分布（按业务分部划分）
• 图表3：公司毛利率变化
• 图表4：公司毛利分布（按业务分部划分）
• 图表5：全球智能手机出货量（百万部）
• 图表6：公司vs全球智能手机出货量（百万部）
• 图表7：全球智能手机市占率变化（按出货量计）
• 图表8：中国智能手机市场出货量（百万部）
• 图表9：公司中国市场vs中国智能手机出货量（百万部）
• 图表10：中国智能手机市占率变化（按出货量计）
• 图表11：公司于海外市场智能手机出货量（百万部）及市占率
• 图表12：公司于印度市场智能手机出货量（百万部）及市占率
• 图表13：公司于印度以外海外市场智能手机出货量（百万部）及市占率
• 图表14：公司全球市场智能手机ASP（人民币元）
• 图表15：IoT平台已连接设备（不含智能手机及笔记本电脑）数（亿）
• 图表16：“米粉”数量（百万）
• 图表17：小爱同学月活跃用户数（百万）
• 图表18：米家APP月活跃用户数（百万）
• 图表19：MIUI月活跃用户数（百万）
• 图表20：智能电视及小米盒子的月活跃用户数（百万）
• 图表21：财务摘要（年结：12月31日）

历史建议与目标价

投资评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

重要声明

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