20210817-安信证券-精选层公开发行研究系列二_参照港股谈提高定价满意度__22页_2mb

报告摘要

精选层公开发行研究总结

核心内容

2021年精选层公开发行申购热度有所回升，但不同公司间存在较大差异。部分公司申购倍数高达300倍以上，而部分公司则偏低，引起市场关注。合理的发行价格被认为是提升市场参与度和融资效率的关键因素。

主要观点

发行价格与市场反应
合理的发行价格有助于提高市场参与度，如国义招标发行价格4.41元/股，相对于停牌价折扣率71.59%，发行市盈率10.11X，显著低于可比行业市盈率36.17X，因此获得市场青睐。
港股经验借鉴
港股市场通过合理的发行市盈率、战略配售（基石投资人）和绿鞋机制（超额配售选择权）等手段，实现了融资顺畅与投资人赚钱效应的平衡。港股新股首日平均涨幅18.36%，5日平均涨幅18.46%，30日平均涨幅21.1%，且破发率保持在30%以下。
发行机制优化
精选层已形成以折价直接定价为主、询价为辅的发行模式。2021年以来，精选层破发率降至13%，平均超额申购倍数回升至150倍，首日平均涨幅达到22%，显示出市场对精选层公开发行的认可。
定价模式成熟
精选层公开发行经历了三个阶段：
- 第一阶段：以溢价发行为主，首批公司平均市盈率32X。
- 第二阶段：部分公司尝试折价发行，平均折价-35.79%。
- 第三阶段：折价发行成为市场基准，定价模式逐渐成熟。
市场表现与估值
- 精选层PE(TTM)均值为32.32倍，中值为22.12倍。
- 精选层个股表现分化明显，部分公司如龙筑科技、永顺生物等涨幅显著。
交易情况
- 2021年8月，新三板成交量4.84亿股，环比增长1.52%；成交额40.95亿元，环比增长39.34%。
- 精选层成交量17,309.33万股，环比增长151.89%。
定向发行动态
- 本周定向发行预案发布3次，实施5次，募集资金0.94亿元。
- 定向发行市盈率有所上升，7月平均市盈率25.89X。
- 多元金融行业募资最多，东海证券预计募资142,506.67万元。
市场机制与建议
- 建议精选层企业与投资者、中介机构协同，参考港股经验，保持合理的发行市盈率，控制破发率，以实现共赢局面。
- 通过提升战略配售机构的专业定价能力，有助于实现定价的合理性，提升市场热度。