20210910-中诚信国际-行业利差双周报_农林牧渔_汽车行业利差居高_AAA与AA+级别行业利差分化收窄_15页_913kb

行业利差双周报总结

一、核心内容

本报告为中诚信国际发布的2021年第17期行业利差分析报告，时间范围为2021年8月23日至2021年9月5日。报告分析了不同行业和债项级别的利差变化情况，结合市场环境与行业动态，评估了各行业的投资价值和风险。

二、主要观点

1. 行业利差整体情况

• 农林牧渔、汽车行业利差处于高位，分别为267bp和156bp。
• 电子、煤炭、建筑等行业利差处于中等水平，分别为104bp至156bp。
• 建筑材料、轻工制造、电力生产与供应等行业利差较低，分别为33bp至54bp。
• 行业利差变动呈现涨跌分化，其中农林牧渔利差走扩最为明显（+27bp），电子行业利差收窄最显著（-31bp）。

2. 债券收益率变动

• 国开债收益率整体波动较小，1年期国开债收益率上行4bp。
• 中票收益率多数上行，其中3年期AA级中票收益率小幅下降。
• 各等级中票收益率均有所抬升，升幅最大为9bp。

3. 市场环境

• 月内央行净投放1500亿元资金，资金价格整体下行。
• 住建部强调防止大拆大建，推动保障性租赁住房建设，以解决结构性住房问题。
• “补链强链”政策推动数控工业母机国产化进程，提升国家制造实力。

三、关键信息

1. 样本情况

• 本期共分析2771只中期票据，样本数量持续下降。
• 样本债项级别包括AAA、AA+、AA、AA-、A，占比分别为58.50%、31.58%、9.74%、0.14%、0.04%。
• 样本行业分布以基础设施投融资为主，占比约47%，其次是综合、电力生产与供应等行业。

2. 各级别行业利差变动

• AAA级：行业利差多数走扩，农林牧渔利差最高（267bp），批发和零售业个券利差分布最分散。
• AA+级：行业利差普遍收窄，装备制造行业利差收窄最显著（-48bp），轻工制造利差最低（47bp）。
• AA级：行业利差大多收窄，化工行业利差最高（281bp），建筑行业利差分化最大（标准差158bp）。

3. 特殊值个券

• 利差最大的20只个券中，以综合行业为主，其中“12青国投MTN3”利差达5302.51bp。
• AAA至AA-级各等级内利差最大的5只个券中，农林牧渔和煤炭行业表现突出。
• 利差变动最大的20只个券中，部分综合行业和基础设施投融资行业债券利差出现显著变化。

四、行业投资分析

1. 基础设施投融资行业

• 行业利差整体处于低位，但地区间分化加剧。
• 上海、北京、广东等地区城投信用利差较低，云南、天津等地区利差较高。
• 城投行业利差已运行至历史低位，需警惕估值回调风险及弱资质主体信用风险。

2. 煤炭行业

• 行业利差已修复至永煤事件前水平，但部分高等级主体利差仍高于此前水平。
• 原因包括行业基本面向好、债务兑付增加、市场情绪修复等。
• 后续仍有修复空间，投资价值较高。

五、附录说明

• 样本选择标准：
  • 券种：中期票据。
  • 剩余期限：1-10年。
  • 利率类型：固定利率，剔除浮动利率、累进利率。
  • 行业分类：参考《中诚信国际债券市场行业分类标准（2020版）》。
• 利差计算方法：
  • 采用中债国开债收益率曲线作为基准。
  • 行业利差为个券中债估值到期收益率减去同期限中债国开债到期收益率。
  • 利差分化程度以标准差衡量。

六、免责声明

本报告由中诚信国际信用评级有限责任公司发布，享有完全的著作权。未经事先书面许可，不得复制、拷贝、重构、删改、截取、转售或以其他方式使用本报告内容。报告中所含信息仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估金融产品的信用状况。