20180828-天风证券-隆平高科-000998.SZ-2018中报点评_国内主业增长依旧_海外业务拖累_3页_1005kb

报告摘要

隆平高科于2018年8月27日公布了其半年报，显示公司在国内种业业务上保持增长，但受海外业务拖累，整体净利润出现下降。

营业收入：公司种业业务在新增子公司并表的带动下，实现营业收入13.42亿元，同比增长48.69%。
毛利率：种业业务毛利率为46.27%，同比提升4.4个百分点。
分品种表现：
- 水稻种子：收入7.86亿元，同比增长14.21%，毛利率40.12%，同比下降4.03个百分点。
- 玉米种子：受益于玉米价格回升及新增子公司并表，收入2亿元，同比增长111.18%，毛利率提升至42.79%，同比增加6.95个百分点。
- 向日葵种子：新增业务，收入1.57亿元。
- 杂谷种子：新增业务，收入0.38亿元。
- 蔬菜瓜果种子：收入0.98亿元，同比增长31.54%，毛利率大幅提升至62%，同比增加19.36个百分点。

净利润变化：公司实现归母净利润1.58亿元，同比下降32.69%。
二季度表现：公司实现营业收入5.35亿元，同比增长88.3%，但实现亏损7027.8万元。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司是国内最有潜力成长为国际种业巨头的企业。
财务预测：
- 2018-2020年净利润：从11.04、14.86、20.19亿元下调为10.40、13.77、19.02亿元。
- EPS：从0.88、1.18、1.61元下调为0.83、1.1、1.51元。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：从43.36下降至11.43。
- 市净率（P/B）：从3.85下降至2.40。
- EV/EBITDA：从41.24下降至9.40。
财务数据摘要：
- 营业收入：2018年预计为43.41亿元，同比增长36.09%。
- 净利润：2018年预计为10.40亿元，同比增长34.77%。
- 毛利率：预计2018年为49.33%，持续提升。
- 资产负债率：从2017年的50.41%下降至2018年的43.12%。
- ROE：预计2018年为15.56%，提升明显。