20210319-财通证券-景顺长城中证红利低波100ETF投资价值分析_顺周期下的Smart_Beta投资_15页_1mb

顺周期下的Smart Beta投资总结

核心内容

在后疫情时代，全球经济复苏预期增强，顺周期行业成为市场关注的焦点。传统的顺周期投资方式包括行业被动投资和主动投资，而Smart Beta投资则通过因子优化，实现了在保持编制透明、风格稳定、成本较低的基础上，获取更加稳定的风险调整后收益。本文重点分析了中证红利低波100指数及其对应的景顺长城中证红利低波动100ETF的投资价值。

主要观点

• 顺周期行业表现：经济复苏背景下，顺周期行业（如地产、基建、煤炭、钢铁等）表现优于市场，具有较大的业绩驱动和估值修复潜力。
• Smart Beta优势：相比传统被动投资和主动投资，Smart Beta在风险调整后的收益表现更优，具有更高的稳定性。
• 红利因子：红利因子通过选取高股息率、稳定分红的股票，为投资者提供确定性收益，尤其在低利率环境下表现突出。
• 低波因子：低波动因子通过选取波动率较低的股票，降低投资风险，提高投资组合的稳定性。
• 中证红利低波100指数：该指数结合了红利因子与低波因子，具有较高的安全边际和长期配置价值，且风险调整后收益较为稳定。
• ETF产品优势：景顺长城中证红利低波动100ETF采用完全复制法跟踪指数，费率较低，适合普通投资者进行顺周期行业的指数化投资。

关键信息

1. 顺周期与Smart Beta投资

• 顺周期行业：经济复苏阶段，地产、基建、煤炭、钢铁等顺周期行业表现较好。
• Smart Beta策略：通过因子投资，实现对市场风格的优化，提升风险调整后收益。
• 投资方式对比：

  投资方式	投资方法	加权方式	收益来源
  被动投资	跟踪市场/行业指数	市值加权	市场/行业收益
  Smart Beta	因子投资	等权、波动率加权、股息率加权	市场/行业收益 + 风格收益
  主动投资	主观选择	主观配置	市场/行业收益 + 选股收益 + 择时收益

2. 中证红利低波100指数

• 指数构成：从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票，采用股息率/波动率加权。
• 行业分布：主要集中在银行、钢铁、煤炭、电力及公用事业、房地产等传统顺周期行业。
• 风格暴露：在分红和波动率方面有超配，而在估值和规模因子方面有低配。
• 估值优势：目前市盈率（PE-TTM）为7.99，市净率（PB）为0.85，市现率（P/CF）为3.77，市销率（P/S）为0.84，整体估值处于合理区间。
• 股息率优势：2018年以来，股息率一直保持在4%以上，显著高于沪深300和上证50，且已超越10年期国债收益率。
• 历史收益表现：
  • 总回报：56.95%
  • 年化波动率：10%以内（2015年除外）
  • 最大回撤：低于市场平均水平
  • Sharpe比率：0.41（红利因子）和0.45（低波因子），优于市场基准。

3. 景顺长城中证红利低波动100ETF

• 成立时间：2020年5月22日
• 投资方式：采用完全复制法跟踪中证红利低波动100指数
• 基金经理：张晓南，具有10年证券、基金行业经验，CFA、FRM持证人
• 投资范围：主要投资于指数成分股及备选成分股，可少量投资非成分股、股指期货、债券资产等
• 风险收益特征：属于股票型指数基金，风险和收益均高于市场平均水平
• 费率信息：

  费率项目	费率
  管理费率	0.50%
  托管费率	0.10%
  申购、赎回费率	<50万：0.08%；50万-100万：0.05%；≥100万：500元/笔

4. 红利因子与低波因子分析

• 红利因子：

  • 策略本质：选择高股息率、稳定分红的股票，以股息率加权构建组合。
  • 收益表现：沪深300红利指数总回报达572.27%，年化波动率26.47%，最大回撤68.69%，优于沪深300指数（407.94%，26.08%，72.30%）。
  • 相关性：与中证银行、中证钢铁、中证煤炭、中证全指房地产等顺周期行业指数相关系数在0.8附近，去市场β影响后相关系数在0.5-0.6之间。

• 低波因子：

  • 策略本质：选择波动率较低的股票，以波动率加权构建组合。
  • 收益表现：沪深300行业中性低波动指数总回报达542.08%，年化波动率23.40%，最大回撤65.75%，优于沪深300指数（407.94%，26.08%，72.30%）。
  • 相关性：与顺周期行业指数具有较高相关性，表明其在顺周期背景下具备良好的跟踪效果。

结论

在顺周期经济复苏背景下，中证红利低波100指数提供了兼具高股息率与低波动性的投资标的，适合长期稳健投资。景顺长城中证红利低波动100ETF作为该指数的跟踪产品，具有较低的费率和良好的跟踪表现，是普通投资者参与顺周期行业投资的理想工具。