20141119-兴业证券-深度解析SMART_BETA投资策略系列之二_16页_734kb

Smart Beta投资策略国内发展分析总结

核心内容

Smart Beta是一种介于主动投资与被动指数投资之间的策略，其核心在于通过主动暴露于特定风险因子以获取超额收益。在国内，Smart Beta的发展主要由中证指数公司编制的一系列策略指数推动，包括基本面指数、等权重指数和红利指数等。

主要观点

• Smart Beta的定义：Smart Beta通过调整成分股选择或加权方式，主动暴露于特定风险因子，如价值、小盘、低波动等，以获取超额收益。
• 中证策略指数：中证指数公司编制的策略指数，如基本面指数、等权重指数、动量指数等，构成了国内Smart Beta指数的主要组成部分。
• 超额收益表现：从2005年1月至2014年9月的数据显示，Smart Beta指数整体上优于沪深300指数，且夏普比率更高。
• 市场风格与指数表现：指数的表现与市场风格密切相关，某些策略在特定市场环境下表现更佳。
• 产品现状：国内已有22款Smart Beta指数产品，资产规模达65亿元，主要为等权重指数、RAFI基本面指数和红利指数。

关键信息

一、Smart Beta指数分类

二、指数历史表现

• 基本面指数：基本面400、中证红利价值、中证红利低波动率等指数表现优异，月平均超额收益分别为0.73%、0.58%、0.60%，夏普比率分别达到15.70%、15.20%、16.62%。
• 风险加权指数：沪深300行业分层、等权、波动率加权、等风险报酬、最小方差等指数在2005-2014年期间表现较好，月平均超额收益约在0.26%-0.33%之间。
• 等权重指数：等权重指数ETF在2005-2014期间表现优于市值加权指数，尤其在小盘风格偏好市场中表现更佳。

三、指数风格分析

• 基本面指数：偏好价值风格，其中基本面400指数偏小盘股，市场贝塔值为1.03。
• 风险加权指数：也偏好价值风格，且均偏小盘股，市场贝塔值接近1。
• 市场贝塔值差异：基本面50和中证红利低波的市场贝塔值小于1，表明其对系统性风险的暴露较低。

四、超额收益来源

• 基本面指数：超额收益主要来自价值股和小盘股。
• 行业配置：基本面400指数行业分散度高，配置较为均衡，但未配置银行股，可能影响其在银行股上涨时的表现。
• 风险分散：等权重指数通过降低大市值股票权重，提高了小市值股票的影响力，从而优化风险收益特征。

五、重点推荐指数

• 基本面400指数：行业分散度高、配置合理、历史收益表现良好，且市场接受度较高。
• 中证红利价值指数：编制方法独特，超额收益显著，夏普比率较高。
• 中证红利低波动率指数：编制方法独特，抗跌性好，市场空白显著，具有较大的发展潜力。

结论

Smart Beta在国内市场具备良好的发展基础，特别是在基本面指数和红利指数方面。尽管目前市场对等权重指数已有一定接受度，但基本面400指数和中证红利价值指数、中证红利低波动率指数仍具有较大的市场空白和投资潜力。未来，机构投资者可考虑开发相关产品，以满足投资者对多元化、风险优化的投资需求。