20221029-西南证券-振德医疗-603301.SH-22Q3单季度常规业务高增长_全年激励目标可期_4页_1mb

振德医疗2022年三季报总结

核心内容

公司发布2022年三季报，前三季度收入42亿元（+8.7%），归母净利润4.6亿元（-5.7%），扣非归母净利润4.5亿元（+8%），经营现金流净额3亿元（-41.4%）。22Q3单季度延续高增长，主要得益于疫情产品和常规业务的高增长以及亚澳并表的贡献。前三季度毛利率为33.2%（-1.7pp），预计主要因疫情物资价格下降所致。

主要观点

• 22Q3单季度增长显著
  22Q3单季度收入14.3亿元，同比增长50.5%；归母净利润1.8亿元，同比增长75.9%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长109.3%。
  常规业务在剔除亚澳并表影响后，增长超过50%，成为主要驱动力。疫情产品同比增长98%，带动整体增长。

• 业务结构优化，增长动力明确
  公司聚焦“医用+健康”领域，以造口伤口护理和手术感控为核心业务。
  全球高端伤口敷料、造口护理和手术感控市场空间巨大，合计超过200亿美元。
  海外市场主要通过OEM方式拓展，国内市场则以自主品牌为主，处于起步阶段。

• 战略推进顺利，发展路径清晰
  2020年公司确立新战略，目标成为国内领先、具备国际影响力的百亿级医疗健康企业。
  当前战略执行良好，核心业务增长态势良好，为实现目标奠定基础。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测

• 不考虑股份支付费用影响，公司预计2022~2024年归母净利润分别为6.8亿元、8.4亿元、10.1亿元，维持“买入”评级。

现金流情况

• 前三季度经营现金流净额3亿元，同比大幅下降41.4%，主要因公司业务扩张导致现金流波动。

风险提示

• 核心业务拓展不及预期
• 原材料涨价风险
• 汇率波动风险

附表：财务预测与估值指标

公司信息与联系

• 分析师：杜向阳、周章庆
• 执业证号：S1250520030002、S1250522080001
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn、zzq@swsc.com.cn

联系方式

上海

北京

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