20220830-西南证券-振德医疗-603301.SH-Q2单季度扣非归母净利润同比增长80_现代伤口护理高增长_4页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了公司2022年中报财务表现及业务发展情况，指出公司在疫情背景下仍实现部分业务的逆势增长，并对未来发展进行了盈利预测与投资建议。文档强调了公司战略定位、核心业务增长潜力及潜在风险。

财务表现

上半年业绩概览

• 营业收入：27.7亿元，同比减少5%。
• 归母净利润：2.7亿元，同比减少28.2%。
• 扣非归母净利润：2.8亿元，同比减少16.4%。
• 经营现金流净额：8527万元，同比减少74.8%。

季度表现

• Q2单季度扣非归母净利润：同比增长80%，主要因2021年Q1疫情高基数影响，以及二季度锁汇损失的调整。
• Q1收入：12.7亿元，同比减少36.6%。
• Q2收入：15亿元，同比增长63.7%。
• Q1归母净利润：1.1亿元，同比减少56%。
• Q2归母净利润：1.6亿元，同比增长28.8%。

毛利率变化

• 2022H1毛利率：33.3%，同比下降2.1个百分点，预计主要因疫情相关物资价格下降。

业务发展分析

各业务板块表现

• 基础伤口护理：收入5.1亿元，同比增长20.9%。
• 手术感控业务：收入5.6亿元，同比下降40.4%，主要因2020年部分高价订单于去年同期出货及疫情影响手术量。
• 造口及现代伤口护理：收入1.8亿元，同比增长241.1%，主要受益于原有现代伤口护理产品高增长（40.5%）及上海亚澳并表。
• 压力治疗与固定业务：收入2.3亿元，同比增长19.1%。
• 感染防护：收入12.8亿元，其中防疫类防护用品收入12.1亿元，同比增长显著，带动整体收入增长。

区域收入表现

• 国内收入：17.9亿元，同比增长53.3%。剔除防疫类防护用品后收入6.1亿元，同比增长5.7%。
  • 院内收入：4亿元，同比增长30.4%。
  • 电商和药店零售线收入：1.7亿元，同比增长47.1%。
• 国外收入：9.7亿元，同比下降44.5%。剔除防疫类防护用品后收入9.4亿元，同比下降21.8%。

战略定位与行业前景

• 战略定位：公司聚焦“医用+健康”领域，目标成为国内领先、具备国际影响力的百亿级医疗健康企业。
• 核心业务：以造口伤口护理和手术感控为核心，这两类业务全球市场空间巨大，分别预计达60亿美元和110亿美元。
• 市场拓展：
  • 海外市场主要通过OEM模式拓展。
  • 国内市场处于起步阶段，公司将通过自主品牌进行发力。

盈利预测与投资建议

盈利预测

• 2022~2024年归母净利润：预计分别为7.1亿元、8.6亿元、10.3亿元，不考虑股份支付费用。
• 每股收益（EPS）：预计分别为3.12元、3.77元、4.54元。
• 净资产收益率（ROE）：预计分别为16.98%、17.42%、17.76%，呈现稳步上升趋势。

估值指标

• PE（市盈率）：预计从19下降至11。
• PB（市净率）：预计从2.72下降至1.77。
• EV/EBITDA：预计从10.46下降至4.43，显示估值逐步压缩。
• 股息率：预计从4.72%下降至1.55%，未来分红能力可能有所减弱。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

风险提示

• 核心业务拓展不及预期：可能影响公司增长速度。
• 原材料涨价风险：可能增加成本压力。
• 汇率波动风险：影响海外业务利润表现。

数据来源

• 数据来源：Wind，西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳、周章庆
• 执业证号：S1250520030002、S1250522080001
• 联系方式：
  • 电话：021-68416017
  • 邮箱：duxy@swsc.com.cn、zzq@swsc.com.cn

公司基本信息

• 总股本：2.27亿股
• 流通A股：2.27亿股
• 52周股价区间：30.59-54.19元
• 总市值：110.81亿元
• 总资产：64.22亿元
• 每股净资产：17.90元

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

• 持有：介于10%与20%之间

• 中性：介于-10%与10%之间

• 回避：介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：介于-5%与5%之间
  • 弱于大市：低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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