20230902-华创证券-振德医疗-603301.SH-2023年中报点评_常规业务稳健增长_国内外并购持续推进_5页_683kb

振德医疗（603301）2023年中报点评

评级： 强推
目标价： 39元
当前价： 26元（注：报告中显示股价为26元，与图表中5978亿元流通市值对应的股价26元一致，但正文显示7010亿元总市值对应的股价应为26.3元，可能存在数据差异，此处保持原单位）

业绩概要

• 2023年H1收入： 230.6亿元，同比-17%；
• 净利润： 归母净利润23.7亿元，同比-13%；扣非净利润22.3亿元，同比-21%；
• Q2单季： 收入同比下降33%，利润端下滑明显，受外部环境影响较大。

业务分析

1. 常规业务增长稳健

• 国外业务： 收入113.5亿元，同比+1760%；剔除隔离防护用品后增长至113.2亿元，增速达+2043%，主要受益于新业务拓展；
• 国内业务： 收入11.64亿元，同比-35.04%；剔除隔离用品后国内收入降至6.77亿元，医院线和零售线业务分别增长+619%和+3250%，供应链优化支持常规增长。

2. 国内外并购持续推进

• 国内收购： 收购江苏因倍思科技（预充式导管冲洗器）100%股权，交易金额24亿元；新业务与现有静疗产品协同性强；
• 海外收购： 收购英国子公司Dene Healthcare，交易金额2030万英镑已完成交割，丰富英国产品组合。

3. 供应链优化

• 精益制造技术突破，自动化设备批量导入，降低制造成本；
• 信息化管理系统上线，设备运行监控优化维修与人员管理；切换时间（C/O）和停机时间（DOWNTIME）优化，提升效率。

投资建议

• 盈利预测调整： 2023/24/25年归母净利润预测分别为52亿、61亿、74亿，同比增速-232%、+171%、+206%；
• 估值： 基于DCF模型，估值104亿元，目标价39元，维持“强推”。

风险提示：

1. OEM业务及新业务放量不及预期；
2. 收购整合效果不达预期；
3. 行业竞争加剧或成本压力上升。