20220413-安信证券-诺禾致源-688315.SH-年报业绩符合预期_基因测序服务龙头规模效应明显_5页_354kb

诺禾致源（688315.SH）2021年度报告总结

核心内容

诺禾致源于2022年4月12日发布了2021年度报告，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司全年实现营业收入18.66亿元，同比增长25.26%；归母净利润2.25亿元，同比增长515.74%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长696.11%。单季度来看，2021Q4营业收入5.90亿元，同比增长10.20%；归母净利润0.96亿元，同比增长8.05%。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年实现18.66亿元，同比增长25.26%，全年保持增长态势。
• 净利润：归母净利润2.25亿元，同比增长515.74%，显示出公司盈利能力显著提升。
• 扣非净利润：1.76亿元，同比增长696.11%，体现主营业务的强劲增长。
• 分业务增长：
  • 生命科学基础科研服务：6.56亿元，同比增长27.70%
  • 医学研究与技术服务：2.73亿元，同比增长8.45%
  • 测序平台服务：7.04亿元，同比增长38.84%
• 分地区增长：
  • 国内市场：11.98亿元，同比增长24.62%
  • 海外市场：6.66亿元，同比增长26.42%

2. 克服疫情影响

2020年以来，公司各项业务均受到新冠疫情的冲击，其中生命科学基础科研服务和医学研究与技术服务在2020年出现明显下滑。2021年，尽管疫情形势依然严峻，公司通过积极应对，实现全年业务正增长，尤其是测序平台服务继续保持高速增长。

3. 智能化提升与规模效应

• 公司是行业内首家开展全流程生产自动化的企业，开发了全球领先的柔性智能交付系统，实现了从样本提取到生物信息分析的全流程自动化。
• 2021年完成对线下手工操作的扩增子测序的智能化改造，显著降低人工成本，缩短产品交付周期。
• 毛利率提升至42.89%，同比2020年提升7.77个百分点，2019年提升3.74个百分点，主要得益于智能化水平提升。
• 销售净利率达到12.25%，同比2020年提升9.94个百分点，2019年提升4.79个百分点。
• 管理费用率和销售费用率明显下降，进一步凸显公司成本控制能力。

4. 测序服务能力提升与临床应用拓展

• 公司继续加大基础设施投入，英国实验中心通过多项认证，开展基于NGS的临床测序服务。
• 新加坡、天津实验中心完成三代测序平台扩产，成为PacBio官方认证测序服务供应商。
• 截至2021年底，公司完成近40家核心医院的入院工作，样本量快速增长。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：30.40元
• 2022-2024年预计营收：25.18亿、33.05亿、42.55亿
• 2022-2024年预计净利润：3.04亿、4.09亿、5.43亿
• EPS预测：0.76元、1.02元、1.36元
• PE预测：31.4倍、23.4倍、17.6倍

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-2.9%	25.3%	34.9%	31.2%	28.7%
净利润增长率	-68.0%	515.7%	35.2%	34.4%	32.9%
毛利率	35.1%	42.9%	42.4%	42.2%	42.0%
ROE	3.3%	12.6%	14.4%	16.0%	17.6%
负债权益比	80.6%	59.1%	68.3%	56.2%	47.5%
流动比率	1.34	1.87	1.98	2.43	2.80

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新冠疫情不确定性
• 对上游供应商依赖

总结

诺禾致源在2021年实现了显著的业绩增长，尤其是在测序平台服务领域，表现出强劲的发展势头。公司通过智能化生产、自动化流程和全球布局，提升了运营效率和盈利能力。随着市场份额的扩大和规模效应的显现，公司未来增长潜力较大。投资建议为买入-A，目标价为30.40元，体现了对公司长期增长前景的看好。然而，需关注行业竞争、疫情变化及供应链风险等因素。