20231103-德邦证券-中广核矿业-01164.HK-背靠核电的天然铀生产商_23页_2mb

中广核矿业首次覆盖报告总结

一、公司定位

• 中广核矿业是中国第一、全球第三大的核电集团中广核集团下属上市子公司，东亚唯纯铀业上市公司，业务聚焦铀资源投资与贸易。

二、行业前景

• 核电复苏：碳中和政策推动全球核电增长，我国核电装机目标升至70GW（2025），铀需求长期存在缺口。
• 供需分析：2030/2040年我国铀需求将分别为2.26/4.34万吨，全球缺口从2030年起扩大至5.98/3.11/5.25万吨铀。

三、业务与产量

• 自有矿山：
  • 谢公司（49%股权）：年产铀959吨（2022年），扎矿在建。
  • 奥公司（49%股权）：年产铀2000吨（中矿），扎矿2025年投产。
  • Fission项目（13.27%股权）：PLS铀矿设计产能3.5万吨铀，经济性强劲。
• 贸易：国际销售占比70%欧洲/30%北美，2022年贸易量3055吨铀。

四、盈利预测

• 收入与利润：2023-2025年营业收入42/48/55亿港元，净利润52/78/93亿港元，YoY+30%/5008%/2048%。
• 估值：PE分别为1909/1272/1056x，首次覆盖“买入”评级。

五、风险提示

• Fission项目开发、扎矿扩产进度；汇率波动；铀价下行；核电审批延期。