20230326-西南证券-有色行业周报_利率顶_黄金和铜铝再次进入配置窗口期_26页_4mb

利率顶，黄金和铜铝再次进入配置窗口期

核心内容概览

本报告分析了当前有色金属行业及主要子板块的市场表现、基本面变化及投资建议，指出在美联储加息尾声、货币周期切换及长期通胀中枢不降的背景下，黄金和铜铝板块进入配置窗口期。

主要观点

1. 行业表现

• 整体市场：本周沪深300指数上涨1.72%，有色金属指数上涨2.71%，显示出行业整体回暖。
• 市场板块：涨幅前三为传媒（+10.97%）、电子（+6.99%）、计算机（+6.71%）；跌幅前三为交通运输（-1.58%）、建筑装饰（-2.16%）、钢铁（-3.54%）。
• 有色金属子板块：铜（+4.43%）、磁性材料（+3.31%）、铅锌（+3.02%）涨幅居前；钨（-2.14%）、稀土（-3.70%）、非金属新材料（-3.84%）跌幅较大。
• 个股表现：涨幅前五为铂科新材（+16.96%）、鹏欣资源（+15.16%）、云南锗业（+10.11%）、洛阳钼业（+9.68%）、电工合金（+8.45%）；跌幅前五为志特新材（-3.23%）、博迁新材（-3.28%）、石英股份（-3.52%）、北矿科技（-4.91%）、章源钨业（-5.81%）。

2. 行业基本面分析

贵金属

• 价格走势：黄金价格维持高位，上期所金价上涨1.67%，COMEX期金上涨1.14%；白银价格也保持上涨趋势，上期所银价上涨3.87%，COMEX期银上涨3.53%。
• 市场驱动：海外银行业危机持续，避险情绪推动黄金上涨；美联储加息25BP，但措辞温和，市场对提前停止加息的预期增强。
• 长期趋势：美联储加息进入尾声，长端美债实际收益率和美元大周期向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以回落；全球央行增持黄金，战略配置地位提升。
• 主要标的：山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属

• 价格走势：LME铜上涨3.43%，长江有色铜均价上涨2.82%；LME铝上涨1.48%，长江有色铝均价微涨0.88%；LME铅上涨3.82%，长江有色铅均价微跌0.00%；LME锌下跌1.33%，长江有色锌均价微涨0.13%。
• 市场驱动：海外银行业风险导致金属价格回调，但幅度有限；美联储温和措辞强化加息尾声预期，基本金属震荡回升；国内经济数据回暖，央行降准，内需复苏方向明确。
• 投资建议：推荐关注铜铝板块，尤其是低能源成本铝企业、加工板块龙头及优质铜矿企业。
• 主要标的：天山铝业、神火股份、紫金矿业、洛阳钼业、明泰铝业、鼎胜新材、南山铝业。

能源金属

• 镍：短期维持强势，LME镍库存降至近5年最低；长期供应过剩，价格中枢将下移。
• 锂：一季度锂盐供需偏紧，价格有望企稳；长期看，新能源汽车销量及动力电池装机量增速放缓，锂盐成本有望逐步下移。
• 钴、钨：价格偏弱，但部分产品供应有所回升。
• 主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美、赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业、紫金矿业、洛阳钼业、天山铝业、神火股份、明泰铝业、鼎胜新材、南山铝业。

稀土与磁材

• 价格走势：稀土价格持续回落，磁材需求依然偏弱。
• 市场驱动：新能源汽车、光伏、风电等需求拉动高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增。
• 主要标的：望变电气、东睦股份。

小金属与磁粉

• 价格走势：钛白粉上涨0.65%，海绵锆持平，锑、粗铟、黑钨精矿等小幅下跌。
• 市场驱动：光伏组件扩产预期加速，软磁和辅材将受益。
• 主要标的：望变电气、东睦股份。

关键信息

• 美联储政策：3月加息25BP，但措辞转向温和，市场对提前停止加息预期增强。
• 黄金趋势：长周期主升趋势不变，主要受益于避险情绪及全球央行增持。
• 铜铝复苏：国内经济数据回暖，央行降准，内需复苏方向明确，推荐把握调整后的布局机会。
• 镍与锂：短期受低库存和需求拉动支撑，长期供应过剩和成本下移将带来价格回落。
• 稀土与磁材：需求增长，尤其是新能源汽车和光伏风电领域，关注高性能钕铁硼和金属软磁材料。
• 小金属：部分产品因供应增加而价格回落，但光伏扩产将带来部分受益。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 产业供需格局恶化
• 下游需求不及预期

投资建议

• 黄金：继续关注黄金配置机会，主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。
• 铜铝：把握内需复苏主线，关注低能源成本铝企业、加工板块龙头及优质铜矿企业。
• 镍：短期维持强势，长期价格中枢下移，主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。
• 锂：一季度供需偏紧，价格有望企稳，主要标的赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。
• 稀土与磁材：关注新能源汽车、光伏、风电带来的需求增长，主要标的望变电气、东睦股份。

重点公司动态

• 紫金矿业：为子公司巨龙铜业提供担保，用于偿还有息负债。
• 华友钴业：完成2023年度第一期超短期融资券发行，募集资金用于偿还债务。
• 宜安科技：部分股东及高管减持股份，计划实施完毕。
• 浙江中拓：董事及高管减持股份，部分减持计划已完成。
• 宝泰隆：控股孙公司成为华勤技术供应商，需提供5000万元担保。
• 盛达资源：部分股份解除质押，占公司总股本比例2.13%。
• 英洛华：为子公司赣州东磁提供8000万元担保。

图表目录

• 图1：本周有色金属指数&沪深300指数
• 图2：本周市场板块涨跌幅
• 图3：本周有色金属子板块涨跌幅
• 图4：个股涨幅前五
• 图5：个股跌幅前五
• 图6：通胀指数&伦现货黄金价格
• 图7：黄金指数&伦现货黄金价格
• 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势
• 图9：铜库存及电解铜均价走势
• 图10：铝库存及铝均价走势
• 图11：电解铝吨毛利
• 图12：锌库存及锌均价走势
• 图13：铅库存及铅均价走势
• 图14：镍库存及镍均价走势分析
• 图15：镍矿指数及长江有色镍均价
• 图16：碳酸锂&锂辉石差价
• 图17：新能源车利润模型
• 图18：新能源汽车分车企2023年交付量
• 图19：中国新能源汽车渗透率
• 图20：钴价和钴矿指数走势
• 图21：钨价和钨矿指数走势
• 图22：钴原料进口量情况
• 图23：下游智能手机出货量
• 图24：稀土指数&氧化镨钕价格
• 图25：稀土永磁指数&磁材价格
• 图26：钼铁价格
• 图27：取向硅钢&无取向硅钢价格
• 图28：国内硅料价格
• 图29：国内单晶硅片产量

表格目录

• 表1：贵金属价格及涨跌幅
• 表2：工业金属价格及涨跌幅
• 表3：能源金属价格及涨跌幅
• 表4：各公司未来镍铁产能规划
• 表5：澳洲矿山企业产量指引下调情况
• 表6：稀土&磁材价格及涨跌幅
• 表7：2025年特斯拉机器人用高性能钕铁硼需求量测算
• 表8：小金属价格涨跌幅