20231101-浙商证券-债券市场点评_关注利率曲线从陡向平的切换_9页_775kb

债券市场点评总结

核心观点

近期债市“牛陡”的逻辑或已暂告一段落，曲线向“牛平”切换，交易盘应关注长端与超长端品种的机会。

市场分析

1. 杠杆调整
   资金面波动与套息空间收紧导致机构预防性降杠，短端策略收益增厚动力不足。
2. PMI表现与预期
   10月PMI超预期回落，经济动能偏弱，消费短期难提振，基建效果未完全显现。“强现实”影响节奏放缓。
   同时，市场对11月中旬MLF超额续作的预期升温，或延续债市上行行情。
3. 久期策略
   牛市行情延续下，短端下行受限，交易策略或转向拉久期。债基久期低位，长端品种在资金面紧张时亦显抗压，30Y期品种利差压缩机会值得挖掘。

风险提示

• 基本面边际改善：政策发力超预期，利好经济但利空债市。
• 股债跷跷板：权益上涨可能拖累债市表现。
• 货币收紧：降准降息预期落空或加剧资金面波动。
• 政策转向：地产政策变化亦带来不确定性。