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招商基金2021年11月投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年11月全球及国内市场环境，对大类资产进行了全面评估，并提出了相应的股债投资策略。报告指出全球经济复苏仍面临挑战，而中国股市和债市则在结构性调整中寻求机会。

1. 宏观经济环境

1.1 海外市场

• 全球服务业复苏是经济恢复的重要驱动力，主要受益于疫苗接种和疫情控制。
• 美国服务业表现强劲，但制造业受通胀压力影响，复苏乏力。
• 美国通胀预期较高，货币政策退出在即，可能对新兴市场造成压力。
• 疫情反复影响出口，成为全球经济复苏的最大不确定性。

1.2 国内市场

• 国内经济数据持续回落，货币维持宽松。
• 制造业PMI降至荣枯线以下，显示经济下行压力。
• 出口成为唯一亮点，增速达19.89%。
• 社融存量同比下滑，中长期融资见顶回落。
• PPI创新高，预计未来半年至一年仍将高位运行；CPI保持在正常区间。

2. 大类资产观点

2.1 A股市场

• 市场风格转向大盘股，受资金扰动和消费行业表现影响。
• 当前估值合理，股市下跌缺乏基本面支撑。
• 长期看好消费及受政策支持的行业，如碳中和相关产业。

2.2 债券市场

• 10月债市震荡调整，信用利差走阔。
• 四季度基本面走弱，货币政策仍偏宽松，为债市提供支撑。
• 美联储Taper临近，短期债市或维持震荡，中长期或有调整风险。

2.3 港股市场

• 恒生指数上涨3.3%，大型股表现优于中型和小型股。
• 香港本地股和外资股表现优于中资股。
• 新能源、消费和公用事业等板块表现较好，医疗保健、能源和地产建筑业表现较差。
• 11月港股预计震荡，配置重点在估值低、盈利确定性强的板块，如互联网和清洁能源。

2.4 美股市场

• 标普500和纳指创历史新高，主要由风险偏好上升驱动。
• 美国经济增速边际放缓，通胀持续，居民购买力下降。
• 美联储Taper预期增强，美债利率中枢上移，美股估值承压。
• 市场对通胀高企和就业数据疲软的担忧增加。

2.5 原油市场

• 原油价格持续上涨，主要受全球能源危机和需求回升推动。
• 欧洲天然气库存偏低，亚洲煤炭价格上升，进一步支撑油价。
• 11月预计油价震荡上行，关注能源政策和需求变化。

2.6 黄金市场

• 10月金价震荡上升，主要因滞胀预期。
• 11月金价预计下行，因实际收益率可能反弹，通胀压力缓解。
• 美国劳动力市场修复，将支撑实际利率上行，影响金价走势。

2.7 汇率市场

• 人民币汇率走强，美元指数高位震荡。
• 11月美元指数或因Taper落地而下行，人民币汇率维持高位震荡。
• 中美关系改善及我国良好国际收支情况支撑人民币汇率。

3. 股债投资策略

3.1 A股投资策略

• 11月关注消费、新能源及政策支持行业。
• 消费行业需求刚性，盈利预期较好，具备配置价值。
• 新能源行业具备“碳中和”概念，未来发展空间广阔。
• 市场估值处于合理区间，建议关注结构性机会。

3.2 债券投资策略

3.2.1 利率产品

• 10月利率债收益率震荡，10年国债收益率维持在3%左右。
• 基本面支持债牛，但需货币政策宽松来推动。
• 建议关注5年国债和国开债的相对价值，把握信用利差变化。

3.2.2 信用产品

• 信用债发行量较低，净融资减少，市场情绪脆弱。
• 建议谨慎信用下沉，坚持票息策略，控制风险。
• 短期融资券表现较好，机构偏好短久期品种。

3.2.3 可转债

• 转债市场整体估值偏高，平均转股溢价率上升。
• 建议小仓位布局，关注消费、银行及新能源细分领域。
• 高平价转债估值压缩，低平价转债存在回调压力。

关键信息总结

• 全球服务行业复苏：疫苗接种和疫情控制是主要驱动力。
• 美国通胀压力：高企的通胀预期和货币政策退出风险影响全球资本市场。
• 中国经济放缓：出口表现较好，但投资和消费持续回落。
• A股结构性机会：消费和新能源等具备政策支持和需求刚性的行业值得关注。
• 债市结构性行情：货币政策宽松和信用利差变化是主要驱动因素。
• 港股震荡行情：互联网和清洁能源板块具备配置价值。
• 油价震荡上行：能源危机和需求回升支撑油价。
• 金价下行预期：实际收益率反弹将抑制金价。
• 人民币汇率高位震荡：美元指数下行支撑人民币走强。
• 信用债风险控制：建议谨慎配置，关注优质债券和短久期品种。
• 可转债策略：关注估值合理的品种，控制仓位，防范利率上行风险。

主要观点

• 全球经济复苏仍面临不确定性，服务业和消费行业表现突出。
• 美国货币政策退出和通胀压力对全球市场形成影响，港股和新兴市场承压。
• 中国股市估值合理，结构性机会明显，消费和新能源行业具备配置价值。
• 债市在宽松货币政策和结构性改善中表现较好，关注利率和信用利差变化。
• 原油和黄金市场受通胀预期和供需关系影响，预计震荡走势。
• 汇率市场呈现人民币走强、美元震荡下行的趋势。
• 信用债市场风险较高，建议控制风险，关注短久期和优质债券。

风险提示

• 投资观点基于当前市场情况，未来可能发生变化。
• 外部机构信息仅供参考，不构成投资建议。
• 个股及企业仅用于市场说明，不构成推荐。
• 基金过往业绩不代表未来表现，投资需谨慎。