风电设备行业2023中期策略：聚焦海风、出海、国产替代-20230612-浙商证券-32页_1mb

风电设备行业2023年中期策略总结

核心观点

2023年下半年风电设备行业景气度有望提升，重点聚焦于海风产业链、风电出海以及国产替代三大方向。随着招标量的快速增长、装机量的持续提升及大宗原材料价格的下降，行业整体呈现积极发展趋势。

核心数据

• “十四五”期间风电年均新增装机容量为“十三五”的2倍，年均投资额为“十三五”的1.4倍。
• 2023年1-4月风电新增装机容量为1420万千瓦，同比增长48%。
• 2023年1-4月风电投资完成额为400亿元，同比增长20.48%。
• 2022-2025年陆风与海风新增装机CAGR分别为16%与57%，海风投资增长更为显著。

投资建议

产业链景气度排序

1. 海上风电 > 陆上风电
2. 核心零部件 > 主机厂

推荐环节及公司

零部件

• 海上风电增量逻辑：量的增加可抵消价格下降，推荐公司包括：亚星锚链（锚链）、东方电缆（海缆）、海力风电/润邦股份/大金重工（管桩）。
• 风电出海逻辑：量价齐升，推荐公司包括：大金重工、海力风电（塔筒、管桩）、东方电缆、中材科技（海缆）、日月股份（铸件）、中际联合（配套升降设备）。
• 技术壁垒高、国产化程度低：推荐公司包括：新强联、国机精工、五洲新春（风电轴承）。
• 原材料占比较高：推荐公司包括：日月股份、中材科技、金雷股份（裸机价格下降带来利润弹性）。

主机厂

• 推荐公司包括：三一重能（降本能力强）、运达股份（业绩弹性大），建议关注：明阳智能（海上风电龙头）、中车株洲所（全产业链优势显著）。

市场空间与前景

• 中国风电设备总投资预计在2023-2025年达到1410亿元、1520亿元、1550亿元，年均增长约5%。
• 全球风电设备总投资预计在2023-2025年达到2700亿元、2535亿元、2636亿元，年均下降约2.9%。
• 中国风电新增装机占比预计从2023年的61%提升至2025年的67%。
• 2023-2025年风电核心零部件平均PE为20倍、14倍、11倍。

风电下乡与老旧风场改造

• 风电下乡计划：预计新增50GW风电装机需求，年均10GW。
• 老旧风场改造：预计更新1.5MW及以下机组约50GW，年均更新需求10GW。

风电出海进展

• 国内风电企业积极拓展海外市场，如金风科技、运达股份、明阳智能等已获得海外订单。
• 关键受益环节包括：单桩、塔筒、海缆、铸件、配套升降设备等，国内企业具备成本与技术优势。

风电设备估值

• **风电设备PE（TTM）**目前为29倍，与历史高位相比仍有提升空间。
• 光伏设备PE/风电设备PE目前为0.53，处于历史低位。

风电与光伏对比

• 风电设备基本持平，但持仓占比远低于光伏。
• 风电出海与国产替代成为重要增长点，推动行业增长。

风险提示

1. 大宗原材料价格上涨
2. 竞争格局恶化
3. 漂浮式风电产业化进程不及预期
4. 矿用链市场开拓进度不及预期
5. 新产品验证不通过风险

风电行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

结论

2023年风电行业面临多重机遇，包括海风装机增长、风电出海、国产替代及老旧风场改造等。尽管面临价格下降与原材料成本压力，但行业整体仍具备增长潜力，建议重点关注海风产业链、风电出海及国产替代相关企业。