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文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份综合性的证券研究报告，涵盖宏观分析、量化基金研究、公司深度研究及固定收益点评等多个板块，重点分析了2021年9月和10月初的市场动态、行业趋势、企业表现及投资建议。

主要观点与关键信息

宏观分析

• 海外经济复苏：疫情降温背景下，海外9月服务业PMI普遍回升，显示服务业复苏趋势。但耐用品消费仍面临透支后回落的压力。
• 美国通胀结构变化：输入型通胀有所降温，但内生性通胀压力仍大，PCE和CPI数据差异反映服务价格与人力成本上涨。
• 滞胀交易风险：油价上涨和债务上限问题推动市场出现滞胀交易，关注通胀预期升温。
• 中美贸易关系缓和：预计中美贸易关系将有所缓和，若关税削减，金属制品、塑料制品及电气设备等行业可能受益。
• 宏观展望：
  • 布油价格有望在2022年突破90美元/桶，甚至100美元/桶。
  • 美元指数或在2022年贬值至85以下。
  • 海运价格预计在2022年H2回落。
  • 10年期美债收益率高点或出现在2022年Q1。
  • 明年猪油共振可能促使A股风格切换，大众消费品风险收益比提升。

量化基金研究

• 科技板块定价与预期：基于2021年9月29日收盘价，科技主题平均预期收益率仍为9%。新能源类价格处于2022年基本面价值位置，新能车类略低于该水平。
• 科技ETF表现：科技ETF价格接近2021年基本面价值，业绩透支回落，缺乏催化剂，市场整体表现偏弱。
• FOF基金配置：偏债混合型FOF基金占比最大，配置以国内股票和债券为主，2:8为常见股债配置比例。

公司深度研究

科大讯飞（002230.SZ）

• “平台+赛道”双轮驱动，技术领先。
• 教育、智慧城市、智能汽车等多领域布局。
• 预计2021-2023年营收分别为176.62/230.64/296.28亿元，EPS分别为0.80/1.09/1.44元。
• 采用分部估值法，2022年目标价为76.43元，首次覆盖给予“买入”评级。

诺唯赞（K20296）

• 国产分子类生物试剂领军企业，后疫情时代替代加速。
• 产品齐全，部分达到国际先进水平。
• 预计2021-2023年营收分别为12.80/11.78/13.23亿元，归母净利润分别为6.58/5.46/6.17亿元。
• 给予2022年35倍P/E，对应目标价32.66元，首次覆盖给予“增持”评级。

四方股份（601126.SH）

• 电力设备与自动化知名企业，新能源业务快速发展。
• 预计2021-2023年营收分别为44.39/53.21/64.46亿元，归母净利润分别为5.09/7.17/9.36亿元。
• 给予2022年25倍PE，对应目标价22.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

抚顺特钢（600399.SH）

• 老牌特钢企业，聚焦高温合金等核心产品。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为8.46/11.54/15.06亿元，EPS分别为0.43/0.59/0.76元。
• 给予2022年46倍PE，对应目标价27.14元，首次覆盖给予“买入”评级。

极米科技（688696.SH）

• 芯片紧缺影响智能投影业务，但公司通过控量策略和产品升级应对。
• 预计未来三年营收分别为42.90/61.30/79.75亿元，EPS分别为9.51/13.86/19.66元。
• 给予买入评级，认为其具备较大上升空间。

中科电气（300035.SH）

• 磁电装备龙头，负极材料新星。
• 2021年H1负极材料营收占比超80%，产能有望三年内达25万吨。
• 给予2022年35倍P/E，对应目标价32.66元，首次覆盖给予“增持”评级。

安踏体育（2020.HK）

• 品牌矩阵扩张，渠道优势显著。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为82/112/145亿元，复合增长率32.9%。
• 给予2022年PEG为1.2，对应目标价197港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

有色金属行业

• 稀土配额扩张有助于行业发展，预计2021年全年稀土矿开采总量指标增长20%。
• 推荐锂、钛材、高温合金、碳材料等板块，关注铜、铝短期高位震荡机会。
• 推荐组合：赣锋锂业、洛阳钼业、东方锆业、楚江新材、金力永磁。

风险提示

• 宏观层面：全球经济变化、货币政策、疫情反复、中美关系、原油及生猪价格波动。
• 行业层面：供需变化、原材料价格波动、技术发展不及预期、竞争加剧。
• 公司层面：业绩不达预期、政策推进不及预期、客户开发不及预期、扩产计划未达预期。

联系人信息

• 宏观专题报告：张静静（13716190679）zhangjingjing@research.xbmail.com.cn
• 量化基金研究：王红兵（13924613850）wanghongbing@research.xbmail.com.cn
• 公司深度研究：
  • 科大讯飞：邢开允（13072123839）xingkaiyun@research.xbmail.com.cn；赵宇阳（19534078860）zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn
  • 诺唯赞：吴天昊（13262686562）wutianhao@research.xbmail.com.cn
  • 四方股份：杨敬梅（18001996455）yangjingmei@research.xbmail.com.cn；胡琏心（18311033802）hujinxin@research.xbmail.com.cn；张夕瑶（13811634533）zhangxiyao@research.xbmail.com.cn
  • 抚顺特钢：雄雅梅（18621188181）luoyamei@research.xbmail.com.cn；曹晏箐（18629570006）caoyanqing@research.xbmail.com.cn
  • 中科电气：杨敬梅（18001996455）yangjingmei@research.xbmail.com.cn
  • 安踏体育：许光辉（18621636215）xuguanghui@research.xbmail.com.cn
  • 有色金属行业：李伟峰（15021208037）liweifeng@research.xbmail.com.cn；何忠缘（13234966868）hezhongyuan@research.xbmail.com.cn

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