20220610-中国银河-农林牧渔行业_读懂猪周期_系列报告十三_5月猪企出栏环比下行_行业利润出现分化_9页_980kb

农林牧渔行业点评报告总结

核心内容

2022年5月，我国上市养殖企业生猪销量合计约为1111.55万头，环比下降5.96%。其中，头部企业牧原股份、温氏股份、新希望出栏量分别为586.3万头、132.34万头、104.56万头，环比均有所下滑。部分企业如金新农、华统股份、中粮家佳康、天康生物、傲农生物则实现环比增长，涨幅分别为37.05%、23.51%、18.48%、18.32%、10.31%。从同比角度看，除大北农和正邦科技外，其他企业均保持显著增长，平均同比增速达55%。

主要观点

• 猪价走势：5月猪价环比上涨18%，行业生猪均价约为15.37元/kg，上市养殖企业销售均价约为15.13元/kg，略低于行业均价。猪价自3月下旬探底后持续反弹，预计可能延续至第三季度末。
• 出栏均重：5月上市养殖企业出栏均重约为109.96kg，环比增长1.82%，但低于行业平均水平118.53kg。
• 利润分化：自繁自养生猪养殖利润持续亏损，5月月均亏损200.5元/头；而外购仔猪养殖利润在5月中下旬开始扭亏为盈，全月平均盈利4.4元/头。自繁自养周度亏损为156.63元/头，处于横盘状态。
• 行业周期判断：根据样本估算和历史季节性波动，预计6-9月猪价将震荡上行，10月后不确定性增加。

关键信息

5月生猪销量与利润情况

• 销量：5月上市养殖企业生猪销量合计1111.55万头，环比下降5.96%。
• 头部企业表现：
  • 牧原股份：出栏586.3万头，环比-7.25%，同比+89.31%
  • 温氏股份：出栏132.34万头，环比-7.26%，同比+38.33%
  • 新希望：出栏104.56万头，环比-7.19%，同比+50.81%
  • 金新农：出栏11.68万头，环比+37.05%，同比+78.97%
  • 天康生物：出栏18.79万头，环比+18.32%，同比+51.65%
  • 大北农：出栏28.04万头，环比-18.87%，同比-13.14%
  • 正邦科技：出栏74.97万头，环比-18.39%，同比-54.52%
  • 华统股份：出栏11.41万头，环比+23.51%，同比+877.06%

猪价与利润趋势

• 猪价：5月行业生猪均价15.37元/kg，环比+17.06%；上市企业均价15.13元/kg，环比+17.98%。
• 利润：
  • 自繁自养利润：5月月均亏损200.5元/头，周度亏损156.63元/头。
  • 外购仔猪利润：5月全月平均盈利4.4元/头，维持在50元/头上下。

投资建议

• 关注方向：成本管控优秀、资金压力小、出栏弹性大、估值低位的个股。
• 推荐个股：
  • 龙头企业：牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、西南头部猪企。
  • 小而美企业：唐人神（002567.SZ）、天康生物（002100.SZ）。

风险提示

1. 猪价不及预期：极端情况可能影响对猪周期走势的判断。
2. 原材料价格波动：玉米、小麦、豆粕等价格波动对养殖企业盈利影响显著。
3. 疫病风险：非洲猪瘟或新冠疫情反复可能抑制消费，增加养殖压力。
4. 政策变化：补贴、收放储等政策变动可能影响市场情绪和生产活动。
5. 自然灾害：极端天气可能对农业生产造成负面影响，引发价格波动。

行业与公司评级

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 学历：南京大学管理学硕士
• 经验：7年证券行业研究经验，曾任职于西南证券、国泰君安证券
• 研究领域：擅长猪周期、糖周期等分析，具备扎实的选股能力

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn