深度报告-20240321-开源证券-有色金属行业投资策略_黄金价格定量分析_2024年金价有望延续上行趋势_15页_1mb

黄金定性分析

黄金价格变动遵循“属性-预期-价格”传导机制：

1. 金融属性：短期波动主要受美国经济预期和美联储货币政策影响，与实际利率和美元指数呈负相关。
2. 货币属性：长期维度支撑金价中枢，黄金作为主权货币信用的背书，央行购金长期推高需求。
3. 商品属性：中期影响金价，经济衰退或滞胀时避险需求支撑金价，与大宗商品价格呈负相关。

黄金定量模型

1. GRAM模型：
   • 解释历史金价变动，主要影响因子为汇率、动量和风险。
   • 归属五大指标篮子：经济扩张、机会成本、风险与不确定性、动量和趋势。
2. GARCH模型：
   -补充未来预测能力，注重宏观指标如美元指数、铜价、美债收益率和标普500。
   -预测2024年金价中枢上行，因降息预期导致美元和美债收益率下行。

投资建议

推荐标的：

1. 山东黄金：资源禀赋优异，内生增长潜力大。
2. 银泰黄金：成本领先，矿产金产量稳固。
3. 中金黄金：股息率高，金铜双轮驱动。
4. 株冶集团：转型采选冶一体化，新增贵金属业务。

风险提示

1. 模型预测不构成投资建议。
2. 地缘政治风险及未涵盖因素可能导致金价波动。

结论

2024年金价有望上行，黄金股将受益，但需警惕模型不确定性和外部风险。