有色金属行业投资策略-黄金价格定量分析：2024年金价有望延续上行趋势-240321-开源证券-15页_1mb

黄金投资分析总结

投资评级

维持看好有色金属行业评级。2024年金价预计延续上行趋势，受益于多属性影响，焦点在黄金板块。

黄金定性分析

金价变动遵循“属性-预期-价格”传导框架。金融属性（短期）主要受美国经济预期和美联储政策影响，与实际利率和美元指数呈负相关。货币属性（长期）源于黄金作为主权货币信用背书，与全球流动性和央行购金正相关，2023年全球央行净购金1037吨，支撑金价中枢。商品属性（中期）涉及通胀和大宗商品关联，金价在经济衰退时与大宗商品负相关，凸显避险需求。

黄金定量模型

采用GRAM模型分析历史金价，解释因子如汇率、动量对收益率影响显著。GARCH模型补充预测能力，美元指数、铜价和美债收益率对金价影响最大，系数绝对值分别为-0.71、0.22和-0.14。预测基于降息预期，2024年金价中枢可能进一步抬升，模型解释力度达42-62%，但非绝对保证。

投资建议

推荐黄金股受益于金价上涨。标的包括山东黄金（龙头，产量储量领先）、银泰黄金（成本优势）、中金黄金（央企股息率高，金铜双轮驱动）、株冶集团（转型一体化，新增贵金属业务）。这些公司预计业绩稳健，估值PE合理。

风险提示

模型预测不构成投资建议，地缘政治事件可能加剧避险情绪，且因子覆盖不全，可导致预测偏差或实际金价波动。

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