20241117-国投证券-固定收益定期报告_宽货币预期仍强_10页_805kb

债市微观交易温度计分析总结

当期指标概况

本期债市微观交易温度计读数小降至53%，微观指标热度分化加剧。20项指标中，过热指标占比35%，较上期增加；偏冷指标占比降至35%，同步减少。

主要数据变化

交易热度指标

1. TL/T多空比显著回落28个百分点，达11%历史低位
2. 30/10Y国债换手率由中性增至过热区间（71%），升至107
3. 全市场换手率与长期国债成交占比温和回升

机构行为指标

1. 上市公司理财买入量分位值上行，由偏冷转至中性区间
2. 货币松紧预期指数连续两月高位（95%）
3. 基金久期小幅上升至285天，配置盘力度下降

政策与市场利差

1. 3年期国债收益率快速下行，导致政策利差升至93%过热区间
2. 农发-国开利差小幅收窄，带动市场利差上升

比价指标表现

各类比价指标整体下行：

• 商品比价与消费品比价分位值回落明显（-22/-18）
• 股债比价指数有所下降

市场判断与展望

宏观层面

• 宽货币预期仍存支撑，但边际趋紧
• 政策利率与短端收益率利差收窄，反映政策空间缩窄
• 机构行为转向防御性策略

微观情绪

• 市场分歧加大，资金行为分化
• 大小盘风格差异扩大，大小债收益率差距显著增加

风险提示

• 尽管宏观宽松预期仍存，但资金边际收紧可能影响久期结构
• 多项排序指标指示拥挤交易，需警惕踩踏风险
• 商品价格大幅下跌可能影响实际利率预期