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国投证券固定收益定期报告（2024年06月30日）

根据国投证券股份有限公司固定收益部发布的固定收益定期报告，本期“债市微观交易温度计”读数上升3个百分点至65%，整体呈现升温回暖趋势。

本期指标状态分析

• 宏观分类指标: 过热 (44%) / 中性 (50%) / 偏冷 (6%)
• 本期位于过热区间的指标占18个微观指标的44%（8项），中性区间指标占比50%（9项），偏冷区间指标占比6%（仅1项，有改善）。

关键变化

交易热度指标:

• 平均分位值: 上升至61%（同比上升11个百分点）。
• 关键指标：
  • 30年国债换手率: 读数升至77%（过热）→ 交易热度明显上升。
  • 全市场换手率: 读数升至91%（过热），全市场活跃度高企。
  • 政金债全场倍数: 读数大增至55%（中性）→ 源于政策宽松预期升温。

机构行为指标:

• 平均分位值: 上升至61%（同比仅上升2个百分点）。
• 关键指标：
  • 债基止盈压力: 读数升至73% (过热) → 反映债市收益率快速下行导致基情绪降温显著。
  • 货币松紧预期: 读数大幅回升至61%（中性）→ 季末资金利率波动导致预期变化。
  • 上市公司理财买入量: 读数降至40%（中性）→ 金额下降明显。

利差与比价指标:

• 市场利差: 保持过热状态，但政策利差大降至65%（中性）。此处有差异，主要因季末DR007快速上行拉大政策与市场的利差，导致政策利差走低。
• 商品与汇率比价: 均回落至中性区间（商品分位值67%、汇率分位值34%）→ 反映商品市场有所降温。

总体总结

报告期内债市微观热度回升，表现比上期更为活跃，但仍保持结构性平衡。整体分位值较高的指标主要集中在交易热度和机构行为行为，不过也有几项指标（如全市场换手率、基金超长债的买入量****债基止盈压力、政策利差）呈现过热态势或降温趋势，较多地反映出市场对于政策预期、资金面以及价格变化的分歧。

本报告仅供参考，不构成投资建议。详情请见国投证券完整研究报告。