20241117-国投证券-策略定期报告_风险偏好回落了_怎么办__29页_4mb

投资策略报告分析总结

一、核心风险与机会分析

1. 风险偏好回落的影响

   • 当前风险偏好受内外因素双重压制：
     • 外部因素：特朗普政策重回对华鹰派，关税政策预期压制外需，美元走强及美联储政策不确定性加剧流动性回流。
     • 内部因素：监管趋严（如打击“抖音炒股”），叠加社融增速创历史新低，显示经济修复仍显疲软。

2. 特朗普政策与市场定价

   • 特朗普任期对A股定价的核心逻辑：
     • 若国内宏观基本面持续向上+产业主线爆发（如消费、地产），市场仍以内需为主；
     • 可能形成情景分化：
       • 情景一：超预期政策刺激提振内需，利好大盘风格；
       • 情景二：政策不及预期，市场转向杠铃策略（科技成长+高股息防御）。

二、市场结构与交易热度

1. 当前市场特征

   • “庶民的胜利”交易热度接近峰值：
     • 融资余额创2015年以来新高，中小盘股和低价股表现强势，量能维持高位（日均成交额2.18万亿元）。
     • 但需警惕监管收紧与政策预期降温，可能导致交易热度快速退潮。

2. 融资与机构行为差异

   • 当前市场定价权从机构转移至散户和ETF，但历史规律显示，融资占比过高通常预示风格切换风险（如2018年、2020年分化案例）。

三、产业主题机会

1. 科技自主可控方向

   • 半导体产业链：国产替代（华为鸿蒙+信创）、AI产业链（算力需求+消费电子）成为主线，推荐关注景气拐点与国产替代结合的技术机会。
   • 军工与自主可控：技术封锁背景下，自主可控逻辑持续强化。

2. 震荡市下的结构性机会

   • 高股息底仓配置：震荡市中防御性较高；
   • 消费与地产链：需等待增量政策确认，短期谨慎看；
   • 港股表现：受美股波动和人民币贬值影响，波动性高于A股。

四、关键结论与建议

• 短期：风险偏好回落背景下，市场反复定价于内外政策催化，短期关注量能变化与政策落地节奏。
• 中长期：维持震荡市判断，聚焦三条主线：
  • 科技成长（半导体为核心）；
  • 震荡市下高股息防御配置；
  • 等待内需刺激政策催化（消费+地产）。

风险提示：

• 宏观政策不及预期（如房地产风险、消费复苏放缓）；
• 海外流动性收缩超预期（如美联储超预期加息）。