20241117-国海证券-固定收益点评_2025年出口将如何演绎__8页_1mb

2025年出口展望分析

一、当前出口表现及影响因素

1. 出口回暖
   2024年我国出口持续回暖，对GDP贡献显著（1-10月同比增速达51%，1-9月对GDP拉动11个百分点）。主要得益于海外补库周期开启及美国消费需求强劲。

2. 2025年关键风险因素
   （1）美国补库力度偏弱，预计2025年转入去库，对出口支撑有限。
   （2）特朗普上台可能加征关税，范围及幅度存在不确定性。尽管我国对美出口占比下降（2018年至今下降明显），但关税冲击仍需警惕。
   （3）窗口期“抢出口”现象可能加剧出口波动。

二、出口趋势预测

• 增速回归0附近
  考虑到潜在关税压力及补库周期转换，预计2025年全年出口增速将回落至0%附近，呈现“前高后低”趋势。
• “抢出口”现象短期推升增速
  关税政策落地前可能因“抢出口”效应导致年初出口增速超预期，但下半年关税落地后或将承压。

三、对冲建议

1. 财政刺激内需
   考虑到中美利差倒挂，人民币大幅贬值可能性降低，财政政策托底经济增长或为更优选项。
2. 关注制造业投资波动
   出口领先制造业投资约6个月，短期制造业投资可能受益于出口韧性，但后半年或受利润收缩影响承压。

四、风险提示

• 中国央行货币政策超预期调整
• 金融监管政策突发变化
• 利率、通胀及流动性波动
• 工业企业利润下行风险

分析师观点总结
出口在2025年面临需求与政策双重不确定性，短期波动风险增加，但长期仍需关注国内内需与财政政策的空间支撑。