国防军工行业2021年中期投资策略：景气度持续，寻找高确定性成长赛道-20210726-光大证券-43页_1mb

国防军工行业2021年中期投资策略总结

核心观点

• 军工行业在2021年上半年经历了较大幅度回调，但整体仍保持增长趋势。
• 国防建设需求的持续牵引和双循环发展格局为军工行业提供了长期增长动力。
• 2021年下半年建议继续沿“国防建设刚需”和“内外循环拓展”两条主线进行投资。
• 风险提示包括研发速度不及预期、市场竞争加剧、政策调整、原材料价格波动等。

行情回顾

• 走势：2021年初至7月26日，国防军工（CS）指数下跌3.54%，但跑赢沪深300指数1.95个百分点。5月上旬开始出现反弹，估值得到一定修复。
• 收入与利润：2021Q1，国防军工行业收入同比增长31.58%，归母净利润同比增长7.94%。
• 估值水平：2021年7月26日，国防军工行业市盈率（PE）为83.85X，处于合理水平，存在上涨空间。

双循环格局与“十四五”规划

双循环的安全保障

• 国防安全是内循环经济发展的基础，高水平的国防建设能够为经济发展提供安全保障。
• 国际形势复杂多变，对国防安全构成威胁。

国防建设带动经济循环

• 国防建设是经济发展的重要潜在市场，带动相关产业链增长。
• 国防建设的“十四五”规划和2027年目标，推动国防现代化和智能化发展。

阶段性目标

投资主线

国防建设刚需主线

• 航空子行业：推荐中航沈飞（600760.SH）、航发动力（600893.SH），关注中航重机、爱乐达、应流股份、航亚科技。
• 航天子行业：关注宏大爆破。
• 船舶子行业：推荐中国船舶租赁（3877.HK）。

内外循环拓展主线

• 信息化及电子子行业：推荐中航光电（002179.SZ）、航天发展（000547.SZ）、宏达电子（300726.SZ）、航天电器（002025.SZ），关注振华科技、鸿远电子。
• 新材料子行业：推荐中航高科（600862.SH）、光威复材（300699.SZ）、中简科技（300777.SZ）。

重点公司分析

中航光电（002179.SZ）

• 核心优势：防务与民品、国内与国外业务均取得突破，市场占有率高。
• 业绩预测：2021-2023年EPS分别为1.82、2.24、2.73元。
• 风险提示：宏观经济波动、市场经营风险、管理风险、应收账款增加等。

航天发展（000547.SZ）

• 核心优势：数字蓝军与蓝军装备产品收入占比提升，毛利率提高。
• 业绩预测：2021-2023年EPS分别为0.70、0.87、1.06元。
• 风险提示：并购重组、市场竞争、产品拓展进度、疫情控制等。

宏达电子（300726.SZ）

• 核心优势：非钽业务拓展成功，客户集中度高。
• 业绩预测：2021-2023年EPS分别为1.66、2.23、2.87元。
• 风险提示：客户集中、产品开发、军品价格调整、毛利率波动等。

航天电器（002025.SZ）

• 核心优势：民机复合材料业务增长迅速，客户认可度高。
• 业绩预测：2021-2023年EPS分别为1.34、1.71、2.16元。
• 风险提示：客户集中、产品市场开发、军品价格调整、应收账款回收等。

中航高科（600862.SH）

• 核心优势：高性能预浸料供应能力突出，复合材料业务毛利率提升。
• 业绩预测：2021-2023年EPS分别为0.46、0.61、0.79元。
• 风险提示：市场需求波动、技术创新、供应链问题等。

光威复材（300699.SZ）

• 核心优势：碳纤维产品市场拓展成功，毛利率提升。
• 业绩预测：2021-2023年EPS分别为1.59、2.02、2.40元。
• 风险提示：客户集中、产品开发、军品价格调整、市场竞争等。

中简科技（300777.SZ）

• 核心优势：高性能碳纤维及碳纤维织物业务增长显著，客户认可度高。
• 业绩预测：2021-2023年EPS分别为0.85、1.26、1.63元。
• 风险提示：客户集中、产品开发、军品价格调整、应收账款回收等。

中航沈飞（600760.SH）

• 核心优势：完成“十三五”任务，科研与生产同步推进。
• 业绩预测：2021-2023年EPS分别为0.82、1.01、1.21元。
• 风险提示：技术创新、市场竞争、国际业务风险等。

航发动力（600893.SH）

• 核心优势：主营业务增长迅速，逆周期策略有效。
• 业绩预测：2021-2023年EPS分别为0.53、0.63、0.76元。
• 风险提示：技术创新、市场竞争、国际业务、原材料价格波动等。

中国船舶租赁（3877.HK）

• 核心优势：处于高速成长期，净利润快速增长。
• 业绩预测：2021-2023年EPS分别为0.23、0.27、0.32港元。
• 风险提示：应收贷款质量、利率波动、客户付款违约、外汇汇率、行业周期性、全球竞争等。

风险提示

1. 研发速度不及预期：军工产品技术复杂，研发进展可能不及预期。
2. 市场竞争加剧：国内军工市场准入门槛降低，竞争加剧。
3. 政策调整风险：国家国防政策调整可能影响行业产销规模。
4. 原材料价格波动：受宏观经济及供需变化影响，原材料价格可能波动。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或不确定性事件，无法给出明确评级。

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数