新能源及电气设备行业2019年投资策略：新周期起步之年-20181210-信达证券-46页-2mb

报告摘要

新能源及电气设备行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年被视为新能源及电气设备行业的新周期起步之年，主要涵盖新能源汽车、光伏和风电三大领域。报告指出，随着政策调整和市场需求增长，行业将逐步从政策驱动转向市场化驱动，高端化趋势明显，龙头企业将受益于这一转变。

主要观点

新能源汽车

全球化、高端化、市场化周期来临：
- 2019年将是新能源汽车全球化、高端化和市场化发展的关键年份。
- 行业已进入从补贴驱动向市场驱动的转变阶段，高品质、低成本产能将逐步释放，提升产品性价比。
- 行业集中度逐步提升，优质龙头公司将在这一过程中充分受益。
行业景气度分化，重视龙头公司：
- 优质龙头公司率先进入新周期，盈利能力和增速将保持较好水平。
- 高端乘用车销量占比明显提升，A级车占比从23%上升至32%，C级车从0%上升至6%。
积分制推动市场化发展：
- 2019年积分制将接棒补贴政策，成为行业发展的新动力。
- 积分政策鼓励高续航里程、低电耗的车型，推动技术进步和产品升级。
全球市场同步发展：
- 中国新能源汽车销量占全球比重保持在46%左右，全球电动化趋势同步推进。
- 外国传统汽车厂商如奥迪、宝马、奔驰等也将推出中高端新能源车型。

光伏

平价上网新周期起步：
- 2019年将逐步实现平价上网，带动全球光伏市场发展。
- 中国光伏产业在硅料、硅片等环节已具备全球竞争力，未来有望实现进口替代。
行业集中度提升：
- 制造端产能释放进入中后期，行业龙头如通威股份、隆基股份等将受益。
- 高效化产品应用将推动行业进一步升级。
装机量有望恢复增长：
- 2019年全球光伏装机量预计恢复两位数增长，新兴市场贡献显著。
- 中国光伏装机目标上调至210GW甚至250-270GW，未来两年半装机空间广阔。
政策支持与市场机制结合：
- 光伏扶贫、领跑者基地等政策将推动行业增长，减少对补贴的依赖。
- 户用分布式光伏市场发展潜力巨大，建议关注相关政策变化。

风电

装机量持续增长：
- 2018年风电装机量实现恢复性增长，前三季度新增并网容量同比增长30%。
- 预计2019年装机量将继续增长，特别是三北地区和中东部地区。
行业基本面改善：
- 弃风限电问题有所缓解，装机容量提升。
- 招标量持续增长，招标价格逐步好转。
技术与成本优势：
- 单晶硅片趋势确立，龙头企业通过降本和扩大产能巩固市场地位。
- 风电设备平均利用小时数提升，行业盈利改善。

关键信息

新能源汽车：
- 2018年1-10月新能源汽车产销量逆势增长，渗透率提升至3.8%。
- 行业集中度提升，TOP5企业市占率从2017年的66%提升至2018年的78%。
- 积分制推动行业市场化发展，2019年行业将面临更大挑战与机遇。
光伏：
- 2019年全球光伏装机量有望恢复两位数增长，达到130GW和155GW。
- 中国光伏装机目标上调，预计2019年装机量有望显著提升。
- 平价上网项目内部收益率达到8.47%，具备投资价值。
风电：
- 2018年前三季度风电新增并网容量同比增长30%，招标量增长11.7%。
- 三北地区通过投资预警机制提升消纳能力，特高压建设将进一步促进风电发展。
- 中东部地区受海上风电和分散式风电推动，装机量有望持续增长。

投资建议

新能源汽车：
- 关注高端乘用车产业链核心标的：宁德时代、三花智控、旭升股份。
- 重视中游环节中的高壁垒企业：璞泰来、恩捷股份。
- 关注核心环节和可扩展企业：比亚迪、当升科技、新宙邦。
光伏：
- 重视龙头企业的戴维斯双击机会：通威股份、隆基股份、阳光电源、林洋能源、正泰电器。
- 关注政策支持下的装机增长：光伏扶贫、领跑者基地。
风电：
- 关注龙头企业：金风科技。
- 关注招标量增长及价格好转：风机招标量持续增长，招标均价逐步提升。

风险因素

市场化推进程度不达预期。
政策配套不达预期。
产能释放导致市场竞争加剧。
原材料价格波动。
国际贸易摩擦。

行业周期与趋势

新能源汽车：从国内到全球，从低端到高端，从政策驱动到市场驱动。
光伏：从补贴驱动到平价上网，从技术驱动到市场驱动。
风电：从产能过剩到需求复苏，从政策驱动到市场化驱动。

总结

2019年将是新能源及电气设备行业新周期的起点，行业将逐步实现全球化、高端化和市场化发展。新能源汽车、光伏和风电三大领域均有望迎来增长，其中新能源汽车和光伏行业龙头将充分受益，风电行业基本面持续改善。投资建议以关注龙头企业和高壁垒环节为主，同时警惕市场化推进、政策变化及国际贸易摩擦等风险。

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