20201229-新时代证券-2021年光伏行业投资策略_风起于青萍之末_光伏成于技术变革之间_23页_1mb

光伏行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年全球光伏行业在碳中和目标及政策支持下，进入平价上网阶段，装机需求快速提升。预计2021年全球光伏装机量将达到170GW，同比增长36%；其中中国装机量预计为66GW，同比增长67.3%。光伏行业各环节集中度逐步提升，技术变革成为行业发展的核心驱动力。

主要观点

1. 光伏进入平价时代

• 光伏LCOE从2010年的0.378$/kWh下降至2020年的0.048$/kWh，降幅达87%。
• 2021年后，国内大部分地区光伏发电价格可与煤电基准价持平，全球范围内平价上网趋势明显。
• 光伏渗透率预计到2050年将提升至25%，相比当前提升10倍，光伏发展空间广阔。

2. 技术变革推动行业增长

• 单晶+PERC技术：目前是性价比最高的技术路线，推动光伏走向平价时代。
• TOPCon与HJT技术：处于孕育期，未来有望带来新的技术红利。TOPCon量产效率已达24.5%，HJT技术效率有望提升至25.5%以上。
• 微创新：如钙钛矿、多主栅、透明背板等，持续推动技术进步与成本优化。

3. 产业链结构性供给紧张

• 硅料环节：2021年硅料供给基本无增量，预计价格维持8~8.5万元/吨。
• 硅片环节：隆基、中环双寡头格局，大尺寸硅片（210mm）产能趋紧，2021年下半年有望缓解。
• 电池片环节：产能持续扩张，集中度提升空间大，通威、爱旭等企业表现突出。
• 组件环节：头部厂商加速扩产，强者恒强，预计2021年组件需求达204GW。
• 光伏玻璃：2020年Q4价格涨幅达79%，2021年产能置换政策有望放宽，中长期盈利回归合理水平。

关键信息

• 全球装机预测：2021年全球装机量170GW，其中中国66GW，欧洲25GW，美国18GW。
• 国内装机增长：2021年国内装机66GW，同比增长67.3%，其中平价上网项目占比68.2%。
• 行业集中度提升：硅片环节CR5达70%以上，组件环节CR10达60%，未来仍有提升空间。
• 技术发展路径：PERC技术成熟，TOPCon与HJT技术逐步商业化，微创新持续优化产品性能。

投资建议

5条主线推荐

1. 硅料环节：推荐通威股份（600438.SH），预计2021年硅料需求达52.7万吨，价格维持高位。
2. 胶膜环节：推荐福斯特（603806.SH），具备长期竞争优势。
3. 一体化制造龙头：推荐隆基股份（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）。
4. 逆变器环节：推荐锦浪科技（300763.SZ）、固德威（688390.SH），受益于行业结构性变化与技术升级。
5. 技术创新受益者：推荐中来股份（300393.SZ）、爱旭股份（600732.SH），受益于TOPCon、HJT等新技术发展。

电站资源重估

• 传统观点认为光伏电站融资压力大，但随着“源、网、荷、储”一体化推进，分布式光伏有望放开电量交易，实现三赢。
• 国家拟发行1500亿债券解决新能源补贴拖欠问题，电站资源价值有望提升。
• 推荐林洋能源（601222.SH）、晶科科技（601778.SH）、太阳能（000591.SZ）。

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 新冠疫情反复
• 超预期的技术变革

重点公司财务及估值（单位：亿元）

图表目录

• 图1：2010-2019年全球可再生能源发电LCOE变化
• 图2：全球光伏渗透率不断提升，但仍处低位
• 图3：IRENA预测2050年光伏累计装机量达8519GW
• 图4：2011-2021E全球光伏新增装机（GW）
• 图5：2018-2021E各地区光伏新增装机情况（GW）
• 图6：预计2021年全球光伏新增装机170GW
• 图7：2011-2021E国内光伏新增装机（GW）
• 图8：2017年至今多晶硅价格变动（元/KG）
• 图9：2017年至今硅片价格变动（元/片）
• 图10：2017年至今电池片价格变动（元/W）
• 图11：2017年至今组件价格变动（元/W）
• 图12：2017年至今电池片价格变动（元/W）
• 图13：2020年多晶硅供应曲线
• 图14：2019-2025E各尺寸硅片市占率变化预估
• 图15：截至2020Q4的单晶硅片产能
• 图16：2019-2021E主要电池片企业产能（GW）
• 图17：光伏各环节TOP10产量在国内产量占比情况
• 图18：2017-2023E主要光伏组件厂商扩产情况（GW）
• 图19：3.2mm/2.0mm光伏镀膜玻璃价格跟踪（元/片）
• 图20：2010-2021E主要光伏玻璃企业产能情况（吨/日）
• 图21：2018-2019年光伏各环节集中度
• 图22：2018-2025E主要组件厂商产量情况（MW）
• 图23：100MW不同技术路线度电成本（美元/MWh）
• 图24：2018-2025E全球单晶PERC电池片产能（GW）
• 图25：TOPCon电池结构示意图
• 图26：2018-2025E全球TOPCon电池片产能（GW）
• 图27：异质结电池结构示意图
• 图28：2018-2025E全球异质结电池片产能（GW）
• 图29：多主栅组件功率示意图
• 图30：双面透明背板和双面双玻力学性能对比
• 图31：透明背板和2.0mm玻璃在不同波段的透光率

相关报告

• 《日本公布“绿色增长战略”，美国光伏投资税抵免再延长》2020-12-27
• 《新能源汽车销量高增，碳中和开启风、光新篇章》2020-12-21
• 《全球新能源汽车加速渗透，碳中和开启风、光新篇章》2020-12-13
• 《国内优质新能源车热销，欧洲电动化超预期》2020-12-06
• 《年末新能源汽车迎来热销，光伏大尺寸趋势加速》2020-11-29