> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天罡股份 (920651.BJ) 总结 ## 核心内容概述 天罡股份（920651.BJ）是一家专注于超声波水表及供热节能管理业务的“小巨人”企业。公司2025年实现营收3.52亿元，同比增长17.52%；归母净利润7681万元，同比增长3.36%；扣非归母净利润7167万元，同比增长7.99%。公司业务主要围绕智能计量和节能管理展开，2025年超声波水表业务同比增长37.36%至1.15亿元，供热节能管理工程业务收入达4538万元，主要得益于山东天罡能源科技有限公司及通辽市场的拓展。 公司近期新增了特种设备销售和制造业务，表明其业务范围正在扩大，可能进一步推动其在核电等领域的布局。同时，公司与多家核电企业如中国大唐集团核电有限公司、宁德核电、中广核工程公司等建立了联系，为未来在核电站主给水超声流量计等核级产品领域的发展奠定了基础。 ## 主要观点 - **业务增长**：2025年公司营收和净利润均实现增长，其中超声波水表业务增长显著。 - **行业机遇**：2026年作为“十五五”规划开局之年，管网升级成为重点，预计带来大量投资和市场机会。 - **技术拓展**：公司正在积极研发核级流量计产品，目标是实现核电站主给水超声流量计的完全国产化应用。 - **财务表现**：公司毛利率从50.0%下降至42.8%，净利率稳定在21.8%-21.9%之间，ROE保持在13.5%-13.8%之间，显示盈利能力略有下降但整体稳健。 - **盈利预测**：2026-2028年，公司归母净利润预计分别为0.85亿元、0.93亿元和0.99亿元，对应PE分别为21.0倍、19.1倍和17.8倍，显示出估值逐步下降但仍处于合理区间。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 3.00 | 3.52 | 3.92 | 4.25 | 4.54 | | 归母净利润 | 0.77 | 0.7681 | 0.85 | 0.93 | 0.99 | | 总市值 | - | - | 17.72 | - | - | | 流通市值 | - | - | 12.05 | - | - | | 总股本 | - | - | 0.61 | - | - | | 流通股本 | - | - | 0.41 | - | - | | 近3个月换手率 | - | - | 132.4% | - | - | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 50.0 | 45.5 | 44.3 | 43.7 | 42.8 | | 净利率(%) | 24.8 | 21.8 | 21.6 | 21.8 | 21.9 | | ROE(%) | 14.8 | 14.2 | 13.5 | 13.8 | 13.6 | | P/E(倍) | 23.8 | 23.1 | 21.0 | 19.1 | 17.8 | | P/B(倍) | 3.5 | 3.3 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | ### 估值方法的局限性 - 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 投资评级为“买入”，基于公司业务增长、行业发展趋势及核级新产品开发前景。 ## 风险提示 - **国家产业政策风险**：政策变化可能影响公司业务发展。 - **应收款项较大风险**：公司应收账款较高，可能影响现金流和财务健康。 - **新业务开展不及预期风险**：核级流量计等新业务可能面临技术或市场推广的不确定性。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | ## 结论 天罡股份凭借其在超声波水表及供热节能管理领域的优势，持续受益于城市管网升级和智慧化建设的政策推动。公司积极拓展核电等新业务领域，为未来发展提供了新的增长点。尽管毛利率有所下降，但净利率和ROE保持稳定，盈利预测显示公司未来三年仍有增长潜力。当前投资评级为“买入”，预计公司将在“十五五”规划背景下获得更多的市场机会和政策支持。然而，公司仍需关注应收款项管理及新业务推进情况，以确保其持续增长和财务健康。