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山西汾酒中报业绩总结

核心业绩

• 2023上半年预计实现营业总收入 1901亿元（同比+2398%）
• 归母净利润 677.5亿元（同比+3515%）
• 单二季度收入/利润同比增速分别为 +318%/+502%，业绩增速环比提速。

业绩驱动因素

• 产品结构优化：中高端产品青花汾酒系列增长显著，全系列同比增长超35%，腰部产品增速25%以上，玻汾保持两位数增长。
• 费用收缩与低基数：利润增速超出预期，主要受益于销售费用缩减和去年高基数效应。
• 渠道与市场策略：加大长江以南核心市场布局，供应链维护和品牌建设成效显著。

市场与估值角度

• 目前股价209.3元， PE 243倍。预计2023-2025年EPS分别为8.6元、11.24元、14.43元，对应PE分别为243倍、186倍、145倍。
• 维持 “买入-A” 评级，认为在底部区域出现买点。

中期趋势

• 清香白酒增长动能强劲，汾酒引领品类扩容。
• 青花系列规模优势明显，预计将持续高端化。
• 国企改革成果已落地，管理体系市场化机制逐步内化。

投资建议

围绕公司“13348”战略，关注产品结构优化与渠道拓展路径下的高质量成长。建议投资者长期关注公司在高端化+全国化目标下的增长确定性。

注：财报数据及盈利预测均根据山西证券2023年7月研究报告。

财报表格参考