医药生物2017年日常报告：国家医保谈判目录重点品种定量分析_18页-1mb

医药生物2017年医保谈判报告总结

核心内容

2017年国家医保谈判目录最终结果公布，共有36个品种入选，整体降幅为-36.98%。其中，国产药品平均降幅为-29.7%，进口药品平均降幅为-40.8%。谈判结果对不同品种的影响存在显著差异，主要取决于其市场渗透率、生命周期阶段以及价格敏感度等因素。

主要观点

1. 药品价值评估模型

国金证券采用“5D3S”模型对进入医保谈判目录的药品进行定量与定性分析，以评估其在医保覆盖后的市场表现与业绩影响。

2. 投资建议

• 重点推荐：康弘药业（康柏西普，降幅-17.5%）与恒瑞医药（阿帕替尼，降幅-35.8%），因其处于放量期，疗效明确，降价对短期业绩影响有限。
• 重点关注：康缘药业（银杏二萜内酯葡胺注射液，降幅-35.8%）、天士力（注射用重组人尿激酶原，降幅-13.6%）、信立泰（阿利沙坦酯片，降幅-22.8%），这些品种在医保支持下有望加速市场渗透。

3. 品种分类及影响分析

• 第一类：处于放量期的疗效确定的处方药，如康柏西普和阿帕替尼，降价对业绩影响较小，未来增长潜力大。
• 第二类：部分未放量的品种，如银杏二萜内酯葡胺注射液和阿利沙坦酯片，在医保支持下有望加速市场渗透。
• 第三类：已有一定市场基础的品种，如重组人脑利钠肽，短期价格冲击后，长期受益。

关键信息

1. 市场数据

• 行业优化平均市盈率：39.98
• 市场优化平均市盈率：17.69
• 国金医药生物指数：4580.68
• 沪深300指数：3729.75
• 上证指数：3230.98
• 深证成指：10295.58
• 中小板综指：10903.29

2. 谈判品种分析

• 康柏西普：适应症为wAMD和pmCNV，潜在患者超千万，目前渗透率较低。谈判降价约-17.5%，对短期业绩影响有限，预计2019年销量将显著提升。
• 阿帕替尼：适应症为胃癌，潜在患者约40万。谈判降价约-35.8%，短期影响预计1年后逐步消除，2019年有望重新进入快速增长期。
• 尿激酶原：适应症为STEMI，目前渗透率不足1%。谈判降价约-13.6%，性价比优势显现，预计未来溶栓治疗渗透率将大幅提升。
• 阿利沙坦酯片：适应症为高血压，目前销量基数小，谈判降价约-22.8%，对业绩影响有限，未来有望成为增量市场。
• 重组人脑利钠肽（新活素）：适应症为急性心衰，潜在用量达292万支。谈判降价约-42.3%，短期内对销量有冲击，但远期市场空间较大，预计2017-2019年CAGR约为48%。

3. 政策背景

• 国家医保谈判旨在降低药品价格，提高可及性，同时推动药品市场渗透。
• 多项政策如深化医保支付方式改革、加强公立医院改革等，为医药行业带来持续影响。

风险提示

• 以上分析基于情景假设，不构成实际业绩预测。
• 公司销售进展不达预期。
• 后续持续降价风险。
• 政策执行进程可能影响谈判效果。

投资建议

• 增持：康弘药业（康柏西普）、恒瑞医药（阿帕替尼）
• 重点关注：康缘药业（银杏二萜内酯葡胺注射液）、天士力（注射用重组人尿激酶原）、信立泰（阿利沙坦酯片）

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级高于行业均值，关注企业基本面及未来两年的综合竞争力表现。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其机构客户使用。未经书面授权，不得以任何形式转载或分发。本报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，不承担法律责任。