20220713-华泰期货-聚烯烃半年报_下半年聚烯烃投产周期_需求疲软下延续弱势_19页_1mb

下半年聚烯烃市场分析与投资策略总结

核心内容

本报告分析了2022年下半年聚烯烃（PE与PP）的市场情况，包括国内外投产计划、生产利润、开工率、非标价差、库存压力以及下游需求情况，旨在为投资者提供相应的策略建议。

主要观点

• 库存压力持续：由于二季度上海疫情对下游订单造成冲击，市场预期的补库周期未能如期实现，导致聚烯烃库存压力依然存在，价格走势偏弱。
• 投产节奏影响市场：下半年国内外新增产能释放较大，尤其是PE在Q4将面临显著的投产压力，对市场形成压制。
• 需求恢复有限：下游需求尚未明显改善，订单疲软导致采购意愿不足，库存倒挂至贸易商环节，去库速度缓慢。
• 价格走势预测：预计PE在7-8月可能因下游订单改善出现短暂反弹，但Q4将因新增产能冲击继续走弱；PP则在8-9月有去库预期，但随后也会面临累库压力。
• 投资建议：建议在价格高位时逢高做空；同时，LL&PP的9-1及1-5合约可考虑逢高做反套。

关键信息

国内投产计划

• PE：Q4预计新增投产160万吨，全年累计投产170万吨。
• PP：Q3及Q4分别有170万吨及170万吨投产计划，全年累计投产340万吨。
• 投产压力大：整体来看，下半年国内聚烯烃投产压力仍较大。

国外投产计划

• PE：Q3及Q4分别有288万吨及336万吨新增投产计划，整体压力集中在PE。
• PP：Q3有268万吨新增投产计划，海外投产节奏亦推迟至下半年。
• 海外开工率提升：海外聚烯烃装置在6-7月逐步提负，带动中国进口量在9月后回升。

生产利润与开工率

• 油制成本：不同Brent油价假设下，油制PE与PP的成本线均呈上升趋势。
• 开工率：国内PE与PP开工率均处于较低水平，部分装置因亏损而低负荷运行。
• 利润波动：PP生产利润在不同工艺（原油制、PDH制）下呈现不同走势，但整体利润水平较低。

非标价差与开工占比

• HD注塑对LL价差回升：可能分担LL转产压力。
• PP低融共聚及均聚注塑：溢价及开工占比尚可，分担拉丝产品压力。
• 不同产品开工占比：LL、HD、LD、拉丝、均聚注塑、共聚注塑、纤维等产品开工占比存在差异。

库存情况

• PE库存：包括石化库存、两油PE库存、煤化工PE库存及贸易商环节库存，整体库存压力较大。
• PP库存：两油PP库存、煤化工PP库存及港口库存均显示库存去化缓慢。
• 库存变动：预计下半年库存将从去库转为累库，尤其在Q4。

下游需求与利润

• PE下游：农膜、包装膜、缠绕膜等开工率较低，部分产品利润承压。
• PP下游：BOPP、塑编等开工率与利润均呈现波动，整体需求疲软。

策略建议

1. 单边策略：在下游订单改善前，聚烯烃价格走势偏弱，建议逢高做空。
2. 跨期策略：LL&PP的9-1及1-5合约可考虑逢高做反套。

风险提示

• 原油价格波动：可能对聚烯烃成本及价格产生重大影响。
• 下游需求恢复：若需求恢复不及预期，库存压力可能持续，价格走势偏弱。

数据来源

• 卓创资讯
• 隆众资讯
• Wind
• 中国海关
• 华泰期货研究院

附录

• 图表：包含聚烯烃主力合约走势、基差、跨期、生产利润、开工率、非标价差、库存变动、下游开工率及利润等。
• 投产计划表：详细列出国内外聚烯烃投产计划及时间安排。

免责声明

本报告基于已公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。报告内容可能随市场变化而更新，未经允许不得复制或引用。