【粤开宏观】天津：“渤海之滨”转型，财政债务形势全景-20230411-粤开证券-26页_980kb

天津市财政与债务形势分析总结

核心内容

天津作为直辖市之一，经济基础雄厚，工业体系完备，但在近年来面临经济增长放缓、产业结构偏重偏旧、民营经济活力不足等问题。这些问题在财政层面体现为收入总量低、增速慢、人均高，以及对中央财政依赖度低、债务风险突出等特征。

主要观点

一、经济与财政概况

• 地理位置与历史地位：天津位于华北平原东北部，是北方重要的港口城市和工业基地，曾是北方经济第一城。
• 经济增长趋势：2015-2022年天津名义GDP年均增速降至5.5%，实际增速4.2%，2020年首次掉出全国城市十强，与深圳差距拉大。
• 财政收入结构：天津对中央财政有净贡献，市级财政相对集权，制造业贡献超四成税收，但整体财政收入总量低、增速慢、人均高。

二、财政收入与支出情况

• 财政收入总量：2021年天津一般公共预算收入2141亿元，排名全国第21位，增速全国末位。
• 收入质量：税收收入占一般公共预算收入的75.8%，收入质量处于全国中上游。
• 财政自给率：2021年天津财政自给率为67.9%，排名全国第6，各区财政自给率差异显著。
• 税收来源：增值税是主要税种，占比达50.9%，企业所得税、消费税、个人所得税等亦占重要比重。

三、债务形势与风险

• 债务规模与结构：2021年天津地方政府债务余额7882亿元，债务率50.2%，专项债占比高（75.4%），但专项债收入难以覆盖还本付息支出。
• 债务风险：专项债付息支出占政府性基金预算支出比重达10.1%，财政重整风险上升。
• 隐性债务问题：由于早年基础设施建设效益低、项目论证不充分，导致隐性债务化解压力大，广义债务率全国首位（530%）。

关键信息

1. 经济结构问题

• 天津产业结构偏重偏旧，重工业占比高，高技术产业增长缓慢。
• 2020年高技术产业增加值占规上工业增加值比重仅为15.4%，低于全国平均水平。
• 民营经济规模较小，活力不足，居民可支配收入偏低，消费潜力未被充分释放。

2. 财政与债务关系

• 天津财政对中央财政净贡献为1762亿元，位居全国第6，但对中央转移支付依赖较低。
• 城投平台债务集中于市级和滨海新区，2021年市级和滨海新区债务合计占全市债务的53.3%。
• 城投平台有息债务规模达12476亿元，是地方政府显性债务的1.58倍。

3. 债务风险与化解路径

• 债务率高、专项债结构失衡、隐性债务化解压力大，是天津当前债务问题的主要表现。
• “十四五”期间，天津需加快产业结构升级，推动高技术产业发展，改善营商环境，释放消费潜力。
• 通过财政引导、国企改革、盘活国有资产、加强市场沟通等手段，有望在发展中化解债务风险。

未来展望

• 在京津冀协同发展背景下，天津有望依托其工业基础，推动重大项目和优质企业落户，构建“1+3+4”现代工业产业体系。
• 能源安全提升为天津带来发展机遇，通过技术创新实现可持续发展。
• 财政政策需适度扩大支出规模，引导高技术产业发展，改善营商环境，推动产业转型。

风险提示

• 疫情反复可能进一步影响经济恢复。
• 经济恢复不及预期可能加剧财政和债务压力。

分析师信息

• 罗志恒：粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号S0300520110001。
• 贺晨：粤开证券分析师，执业编号S0300522110001。

投资建议与评级

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