20240620-东证期货-国债期货热点报告_如何理解货币政策立场与未来政策框架__9页_3mb

国债期货重要事项声明

（内容同原文）

如何理解货币政策立场与未来政策框架？

六月第十五届陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜围绕“中国当前货币政策立场及未来货币政策框架演进”发表了重要讲话，对近期国债期货市场波动产生显著影响。报告总结其三个核心分析方向：

★ 货币政策立场的三方面关系

1. 短期与长期目标的侧重
   短期而言，维护金融体系稳定及汇率管理更为紧迫，当前商行净息差低位、美元指数偏强、贷款利率已处低位，短期主动降息概率偏低。
   中长期目标应关注价格稳定与温和通胀回升，财政与产业政策的重要性提升，货币政策倾向支持性导向，叠加结构性工具使用，以平衡多重目标。

2. 稳增长与防风险的关系
   防风险作用上升，由地产风险、地方债务等向金融体系传导，叠加负债成本引导、高风险机构重组、违规整改等政策组合推进。

3. 内部与外部平衡
   美联储未进入降息周期，人民币贬值压力仍存，央行降息概率低。若汇率加速贬值，央行将通过多种政策进行干预。

★ 未来货币政策框架演进

1. 淡化数量型目标，强化利率导向
   数量型目标与经济转型脱节，利率的可测性、可控性更强，中介目标转向价格型。

2. 弱化中长期政策利率，强化短端政策利率
   MLF等工具政策利率属性弱化，未来强化7天期逆回购利率，增强短端传导能力，并建立利率走廊机制。

3. 转型资产价格传导渠道
   信贷传导效应式微，需强化债券与资本市场传导，推动直接融资发展，支持实体经济优化结构。

策略建议与风险提示

投资建议：
1）单边追涨不宜，谨慎者可考虑止盈；
2）中期内，短端国债表现更强，超长债或偏弱；
3）空头套保策略值得关注，尤其在T2409基差较低时，TF2409基差偏高但空间较大。

风险提示：
输入性通胀压力上升、金融系统缩表冲击、央行调控预期不一致等系统性风险应高度警惕。

本文总结内容约950字，聚焦报告分析框架、政策趋势与交易线索，便于快速把握核心。