> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年第一季度货币政策执行报告总结 ## 核心内容概述 2026年第一季度货币政策执行报告专栏③《中央银行与债券市场》系统阐述了债券市场在货币创造、利率形成与传导、金融稳定、国际收支平衡和人民币国际化等方面的重要作用。报告指出，债券市场已成为我国货币政策调控体系中的关键环节，其发展水平直接影响货币政策的有效性与金融体系的稳定性。 ## 主要观点 ### 1. 货币创造 - 债券融资在社会融资体系中的占比持续提升，截至2026年3月末达到29%，较2020年初增长5个百分点。 - 商业银行作为债券市场的重要参与者，兼具投资与融资双重身份，其债券投融资行为对货币供应和信用创造具有显著影响。 - 银行持有债券规模庞大，2025年末银行持有的债券超过100万亿元，占其总资产的25%，较2015年上升7个百分点。 - 商业银行通过发行次级债、永续债等补充资本，进一步增强了其信贷投放能力，债券市场在间接融资中也发挥着重要作用。 ### 2. 利率形成和传导 - 我国已基本建立以价格型调控为主导、以利率为核心的货币政策框架。 - 央行通过调整7天期逆回购利率，配合公开市场操作和利率走廊机制，引导货币市场基准利率趋向政策利率，从而影响存贷款利率及全社会投资与消费行为。 - 债券市场在利率形成和传导中扮演关键角色，其定价效率、投资交易能力和风险管理水平是影响货币政策有效性的核心因素。 - 当前我国债券市场仍存在短板，需进一步加强建设以提升利率传导机制的效率。 ### 3. 金融稳定 - 债券市场的平稳运行是维护金融体系稳定的基础。 - 非银机构过度加杠杆、期限错配等行为可能引发系统性风险，需加强投资者风险管理。 - 完善债券市场建设和宏观审慎管理是防范金融风险、维护市场稳定的重要手段。 ### 4. 国际收支平衡与人民币国际化 - 自2017年“北向通”开通以来，我国债券市场对外开放程度不断提高，境外机构投资者数量持续增长。 - 截至2026年3月末，已有80余个国家或地区的1194家境外机构投资者持有中国债券。 - 债券市场的开放有助于吸引外资配置人民币资产，推动人民币国际化进程，形成“债市开放—人民币国际化”的良性循环。 - 当前外资持债比例仍偏低，且集中于低风险品种，人民币债券在全球资产配置中的占比有待提升。 ## 关键信息 - **债券融资占比**：截至2026年3月末，债券融资在社融存量中的占比为29%。 - **商业银行角色**：商业银行是债券市场的主要参与者，兼具投资与融资双重功能。 - **次级债发行**：2020年至2026年4月，商业银行次级债累计发行9.16万亿元。 - **境外投资者**：截至2026年3月末，已有80余个国家或地区的1194家境外机构投资者持有中国债券。 - **货币政策传导机制**：以7天期逆回购利率为调控手段，通过公开市场操作和利率走廊机制实现利率传导。 - **债券市场改革方向**：提升定价效率、增强机构投资交易与风险管理能力，是未来债券市场改革的重点。 ## 附录：相关数据与热点关注 ### 数据解读 | 项目 | 数据 | |------|------| | 4月物价数据 | - | | 美国4月非农数据 | - | | 4月进出口数据 | - | | 4月外储黄金储备 | - | | 4月PMI数据 | - | | 3月宏观数据 | - | | 3月进出口数据 | - | | 3月金融数据 | - | | 3月物价数据 | - | | 阅读更多 | - | ### 热点关注 | 项目 | 内容 | |------|------| | 4月28日中央政治局会议 | - | | 科创债市场发展 | - | | 8000亿新型政策性金融工具 | - | | 4月MLF操作 | - | | 4月LPR报价 | - | | 4月14日逆回购 | - | | 3月MLF操作 | - | | 科创债发行持续活跃,赋能债市服务科技创新 | - | | 阅读更多 | - | ## 权利及免责声明 本报告内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，未经书面授权，不得对内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 报告中引用的公开资料由资料提供方负责其合法性、真实性、准确性及完整性，东方金诚已进行合理审慎核查，但不承担任何保证责任。 评级预测及结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供参考意见，不构成任何决策结论或建议，使用方需自行承担相关责任。 未获授权的机构及人士请勿获取或使用本报告，东方金诚对不当使用所导致的后果不承担责任。