20220826-东吴证券-洪城环境-600461.SH-2022年中报点评_稳健增长现金流持续提升_管网投资建设打开新空间_6页_473kb

报告摘要

洪城环境发布2022年半年度报告，报告显示公司整体表现稳健，收入利润增长，现金流持续改善，同时通过固废资产注入及南昌市管网建设打开新的增长空间。公司维持“买入”评级，基于其良好的盈利能力和成长潜力。

收入与利润增长：尽管营业收入同比减少11.49%，但归母净利润同比增长27.29%，扣非归母净利润增长18.16%，显示出公司盈利能力的增强。
毛利率提升：整体毛利率达30.21%，同比增加8.04个百分点，主要得益于固废业务并表带来的高毛利效应。
运营利润占比提升：运营利润占比达63%，较去年同期有所提升，表明公司业务结构优化，盈利能力增强。
现金流改善显著：2022年上半年经营活动现金流净额达8.06亿元，同比增长127.28%，显示出公司运营效率提升。
固废资产并表：公司成功完成固废资产的注入，形成涵盖供水、污水、燃气、固废四大板块的综合公用事业平台，为未来发展提供新的增长极。
南昌管网投资空间大：南昌市计划投入近200亿元进行污水管网建设，公司凭借控股股东的先发优势，有望受益于这一项目，拓展工程及运维服务业务。
盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为11.0/12.8/14.4亿元，对应EPS分别为1.05/1.23/1.39元，当前PE为7.1/6.1/5.4倍，股息率6.7%，具备投资吸引力。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现具有增长潜力。

营业收入：2022年上半年实现37.39亿元，同比减少11.49%，主要受水务工程收入减少影响。
归母净利润：5.14亿元，同比增长27.29%，符合预期。
扣非归母净利润：4.56亿元，同比增长18.16%。
毛利率：30.21%，同比增加8.04个百分点，主要受益于固废业务并表。
分业务表现：
- 供水业务：营收4.01亿元，同比下降3.82%，毛利率降至41.87%，主要受能源价格上涨影响。
- 污水业务：营收10.62亿元，同比增长50.01%，毛利率提升0.33个百分点至40.22%，毛利增长51.26%，核心增长动力来自提标改造带来的量价齐升。
- 燃气业务：营收15.60亿元，同比增长22.17%，毛利率下降3.64个百分点至14.96%，毛利下降1.75%，未来燃气顺价政策将带来边际改善。
- 固废业务：并表后营收3.80亿元，毛利率达43.04%，高毛利率拉高整体水平，提升盈利质量。
- 给排水管道工程：营收7.11亿元，同比下降65.19%，工程业务占比下降，业务结构优化，毛利率提升3.54个百分点至12.98%。