20220423-东吴证券-洪城环境-600461.SH-2021年年报_2022一季报点评_业绩亮眼污水量价齐升_结构改善盈利_现金流提升_7页_489kb

洪城环境（600461）2021年年报&2022一季报点评总结

核心内容

洪城环境在2021年及2022年第一季度展现出强劲的业绩表现，尤其在污水处理业务方面实现量价齐升，推动公司整体盈利能力和现金流显著改善。公司已形成涵盖污水、供水、燃气、固废四大板块的综合公用事业平台，具备良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩亮眼：2021年公司实现营业收入81.74亿元，同比增长23.83%；归母净利润8.20亿元，同比增长23.52%；扣非归母净利润7.89亿元，同比增长28.25%。2022年一季度公司实现营业收入18.09亿元，同比减少12.74%，但归母净利润2.42亿元，同比增长11.73%；扣非归母净利润2.40亿元，同比增长18.18%。
• 盈利结构改善：2021年运营业务（污水、供水、燃气销售）毛利占比达63%，较上年提升3个百分点。公司盈利能力提升趋势明显，主要受益于项目逐步投运和固废资产并表。
• 现金流改善：2021年公司经营性净现金流为13.81亿元，同比增长0.66%；企业自由现金流首次转正，达1.24亿元。2022年一季度经营性净现金流同比增长111.04%，现金流维持良好趋势。
• 业务板块表现：
  • 供水业务：2021年实现营收9.16亿元，同比增长9.39%；毛利率47.67%，同比微降0.24个百分点。
  • 污水业务：2021年实现营收16.40亿元，同比增长48.89%；毛利率提升至39.63%，毛利润增长55.02%。
  • 燃气业务：2021年实现营收21.68亿元，同比增长14.46%；毛利率下降至24.97%，但燃气工程收入增长显著。
  • 给排水管道工程：2021年实现营收33.34亿元，同比增长25.60%；毛利率下降至8.98%。
• 资产与负债情况：2021年资产负债率为63.46%，同比下降0.2个百分点；所有者权益增长显著，预计2022-2024年归属母公司股东权益分别为6,991/8,850/10,299亿元。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为11.0/12.8/14.4亿元，对应EPS分别为1.05/1.23/1.39元，当前PE分别为7.4/6.3/5.6倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备成长性和盈利稳定性，股息率（TTM）达6.4%，具备安全边际。
• 风险提示：政策风险、市场拓展风险、项目进展不达预期。

关键信息

• 2021年业绩：营收81.74亿元，归母净利润8.20亿元，扣非归母净利润7.89亿元，ROE提升至14.59%。
• 2022年一季度业绩：营收18.09亿元，归母净利润2.42亿元，扣非归母净利润2.40亿元，ROE提升至4.03%。
• 毛利率与净利率提升：2022年一季度毛利率/净利率分别为25.52%/14.21%，同比提升4.10pct/2.49pct。
• 现金流改善：2021年自由现金流首次转正，2022年一季度经营性现金流同比增长显著。
• 固废资产注入：公司已成功并表控股股东持有的固废处理资产，拓展业务板块。
• 南昌管网投资：南昌市管网投资空间超200亿元，公司有望受益于区域发展。

财务数据概览

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩增长、盈利结构改善、现金流提升及业务多元化发展，公司具备较强的投资价值。
• 成长空间：固废资产并表和南昌管网投资空间大，有望进一步提升公司盈利能力与市场竞争力。
• 股息率：当前股息率（TTM）达6.4%，具备良好的分红预期。

总结

洪城环境在2021年及2022年一季度展现出良好的业绩表现与盈利质量提升，尤其在污水业务方面实现量价齐升。公司已形成综合环保公用平台，未来增长潜力显著。现金流改善、业务结构优化及区域投资空间扩大，为公司带来持续增长动能。当前估值较低，具备安全边际，维持“买入”评级。