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万兴科技（300624.SZ）2024H1公司点评总结

核心内容

万兴科技在2024年第二季度面临业绩短期承压，但公司持续加大AI研发投入，推动产品快速迭代，探索AI能力的商业化路径。分析师闻学臣维持“买入”评级，认为公司长期增长空间广阔。

主要观点

• 短期业绩承压：2024年H1公司实现营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润0.24亿元，同比下降43.99%；扣非净利润0.16亿元，同比下降54.58%。其中，Q2单季营收3.47亿元，同比下降4.43%；归母净利润-116万元，扣非净利润-712万元，均出现大幅下滑。
• 研发投入增加：公司24H1研发费用率提升至29.62%，高于去年同期的26.80%，显示其在AI技术上的持续投入。
• AI能力快速迭代：公司多个产品线上线了AI相关功能，如Filmora的V13.5版本加入声音复刻、文生贴纸、AI动感字幕、弯曲文本等，进一步探索AI付费模式。
• 用户增长显著：万兴播爆注册用户同比增长超2倍，体现产品在市场上的吸引力。
• 产品力提升：通过与英伟达、华为云等技术合作伙伴的深度合作，公司产品在AI功能的性能和用户体验上实现显著提升。
• 盈利预测调整：因业绩短期承压，公司下修了盈利预期，预计2024/2025/2026年营业收入分别为15.85/18.35/21.12亿元，净利润分别为0.81/0.94/1.11亿元。
• 估值水平：公司当前市价为41.38元，市值80亿元，流通市值70.86亿元，P/E为98.4倍，P/B为5.8倍，估值仍处于较高水平。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024H1为7.05亿元，同比下降1.80%；预计全年收入为15.85亿元，同比增长7.1%。
• 净利润：2024H1为0.24亿元，同比下降43.99%；预计全年净利润为0.81亿元，同比下降5.7%。
• 毛利率：2024H1为93.76%，较2023H1的95.38%略有下降，主要因AI服务器投入增加。
• 费用率：管理费用率下降至10.87%，销售费用率上升至51.71%，研发费用率显著提升至29.62%。
• 每股收益：2024H1为0.59元，预计2025年为0.68元，2026年为0.80元。
• 现金流：2024H1经营活动现金流为172百万元，同比下降26.7%；投资活动现金流为-124百万元，融资活动现金流为-5百万元。

资产负债情况

• 总资产：2024E为1,826亿元，预计到2026E将增至2,205亿元。
• 负债合计：2024E为347亿元，预计到2026E将增至509亿元。
• 资产负债率：从42.5%上升至43.4%，随后下降至19.0%。
• 流动比率与速动比率：2024E分别为2.7和2.7，预计2026E将降至2.2。

财务比率

• 毛利率：预计2024E为94.7%，2025E为94.6%，2026E为94.6%。
• 净利率：预计2024E为6.8%，2025E为6.9%，2026E为7.0%。
• ROE：预计2024E为5.5%，2025E为6.0%，2026E为6.5%。
• ROIC：预计2024E为12.6%，2025E为12.5%，2026E为12.8%。
• P/B：从6.0下降至5.2，显示公司估值逐渐收窄。

产品线表现

• 视频创意类业务：实现营收4.61亿元，同比增长1.1%；Filmora V13.5版本上线多项AI功能，推动用户增长。
• 绘图创意类业务：营收0.63亿元，同比下降10.0%；MindMaster、墨刀等产品持续迭代AI功能，提升付费转化。
• 文档创意产品：营收0.59亿元，同比下降7.8%；万兴PDF云端功能持续优化。
• 实用工具类业务：营收1.20亿元，同比下降4.8%；Recoverit和Repairit等产品升级AI功能，提升产品竞争力。

产业生态与合作

• 技术合作：与华为云合作加强算力基座建设，与中广天择等公司合作积累优质素材资源。
• 行业活动：举办AI重塑视频创作创新论坛，亮相2024中国生成式AI大会，拓展产业生态圈。
• 产品适配：Filmora已集成英伟达RTX Video HDR技术，并适配华为智慧PC生态和NPU，提升AI功能性能。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司AI能力有望提升ARPU值和订阅率，长期增长空间广阔。
• 风险提示：AI技术落地不及预期、业务推进速度不及预期、竞争加剧等。

总结

万兴科技在2024年H1业绩承压，但其在AI技术上的持续投入和产品快速迭代显示出较强的竞争力。尽管短期盈利受到一定影响，公司仍有望通过AI能力的商业化实现长期增长。分析师认为，公司所处的AI赛道前景良好，产品力提升将逐步转化为用户付费，维持“买入”评级。