20240820-华安证券-健民集团-600976.SH-上半年业绩短暂承压_营销改革持续推进_4页_372kb

2024年上半年，健民集团业绩出现显著下滑，营业收入同比下降70.2%，归母净利润下滑516%。这主要是由于医药工业业务受全面营销体系改革影响，收入下滑明显。改革将考核模式从“发出”改为“纯销”，加大渠道精细化管理与合规建设，优化了OTC渠道的重点产品市占率，并有效控制了库存水平。

毛利率同比下降34.2个百分点至42.99%，主要受到中药材成本上涨的冲击。期间费用率有所下滑，其中销售费用率下降明显，但管理费用（含研发）上升。净利润下滑的关键因素包括品牌广告投入增加、研发投入上升以及原材料成本增长。

然而，公司核心投资布局表现稳健。联营企业健民大鹏净利润同比增长200.9%，国医投亦保持较高增速。儿科用药研发稳步推进，硫酸特布他林等3个产品获批准上市，并完成2项产品中试验证。

在投资建议上，华安证券调整了盈利预测，并维持“买入”评级，预计公司24-26年收入增速分别为92%、156%、159%，归母净利润增速则分别为91%、138%、173%。分析师认为，公司中期改革成果显著，长期成长性值得期待，但仍需警惕业绩不及预期等风险。