20250523-瑞达期货-菜籽类市场周报_美豆走强提振下_菜粕震荡微涨_26页_2mb

报告摘要

2025年5月23日菜油菜粕市场周报总结

菜油市场
- 本周菜油期货震荡收涨，主力09合约收盘价9391元/吨，较前一周上涨114元/吨。
- USDA预计2025/26年度全球菜籽产量同比增4459万吨至89558万吨，期末库存同比增81万吨至9232万吨，新年度供需格局改善可能对远期价格形成压力。
- 美国生物燃料政策待审批、棕榈油季节性增产及国内进口成本上升（加菜粕关税）限制供应端压力，但国内库存高位仍牵制价格。市场短期供应宽松，长期不确定性较大。
- 仓单量方面，菜油注册仓单1036张，菜粕注册仓单28528张，库存变化对价格影响有限。
- 价差方面，菜油9-1合约价差188元/吨，菜粕9-1合约价差219元/吨，均处于近年同期中等水平。
菜粕市场
- 本周菜粕期货震荡收涨，09合约收盘价2556元/吨，较前一周上涨43元/吨。
- 美国大豆种植率升至66%，高于预期，带动美豆走强，但阿根廷暴雨可能影响大豆收成，间接支撑美豆价格。
- 国内进口大豆到港增加，油厂开机率回升，供应由紧转松压制粕类价格；加菜粕关税提升减少进口压力，但印度新增进口及国内库存高位对价格形成拖累。
- 菜油粕09合约价差为367，现货平均比值391，显示期现价差合理。
- 豆粕-菜粕09合约价差396元/吨，现货价差450元/吨，反映两者价格联动性。
供应端动态
- 油菜籽进口：2025年4月中国油菜籽进口量同比增392%至4892万吨，但周度库存量下降2000%至20万吨，显示进口节奏与库存表现矛盾。
- 菜油进口：截至2025年第20周，国内进口压榨菜油库存929万吨，环比增13万吨，但4月进口量同比增1833%至1820万吨，供应端波动显著。
- 菜粕进口：4月菜粕进口量同比增3815%至2986万吨，叠加国内油厂压榨量615万吨（环比增545万吨），但周度库存仅减0.1万吨至35万吨，显示供应端调整有限。
需求端表现
- 食用植物油需求：截至2025-03-31，当月产量4404万吨，餐饮收入4235亿元，显示下游需求平稳。
- 饲料需求：4月饲料产量27772万吨，与菜粕库存变化及进口量形成供需拉锯。
期权与持仓分析
- 菜粕期权隐含波动率19.46%，较前一周22.87%回落3.41%，处于20日、40日、60日历史波动率相近水平，市场预期趋于稳定。
- 期货持仓方面，菜油主力合约净多持仓增加（+40357），菜粕主力合约净空持仓减少（-40355），显示多空博弈变化。
策略建议
- 短线参与为主，关注美豆库存及政策进展、阿根廷天气对南美产量的影响，以及国内库存与进口节奏的平衡。需警惕远期供需改善对价格的压制风险，同时关注基差变动及跨月价差变化。