20181023-财富证券-中泰化学-002092.SZ-三季报业绩符合预期_参股美克向煤化工延伸_2页_380kb

中泰化学（002092）公司点评总结

核心内容

中泰化学（002092）是一家从事化工及化学原料业务的公司，2018年10月23日发布公司点评，维持“推荐”评级。根据分析，其合理股价区间为8.6-9.9元，当前价格为7.61元，处于52周价格区间（6.90-15.67元）的较低位置。公司总市值为16334.48百万元，流通市值为15481.67百万元，总股本为214644.96万股，流通股为203438.49万股。

主要观点

1. 三季报业绩表现

• 营业收入：前三季度实现451.83亿元，同比增长68.04%。
• 归属母公司净利润：20.10亿元，同比下降1.69%。
• 期间费用：同比上升8.46%，其中销售费用增加较多，主要由于商品贸易规模快速上升。
• 主要产品产量：
  • PVC：133.17万吨
  • 烧碱：92.76万吨
  • 粘胶纤维：37.81万吨
  • 电石：196.12万吨
  • 发电：95.22亿度

2. 氯碱业务表现

• 氯碱业务维持景气，盈利能力稳定。
• 2018年PVC市场供需持续改善，1-8月表观消费量增长3%。
• 库存水平偏低，供应端弹性有限。
• 尽管三季度PVC和烧碱价格有所下降，公司单季度净利润仍保持稳定。
• 公司拥有完整的产业链一体化优势，有助于在需求下滑背景下保持盈利。

3. 产能扩张与战略延伸

• 公司持续推进产能建设，雨煤化工120万吨兰炭产能建设稳步推进，有助于未来利润的稳定增长。
• 公司8月宣布拟收购美克化工25%的股权，正式进入煤化工领域。美克化工具备26万吨BDO产能，与巴斯夫合作建设5万吨PTMEG，均为氨纶生产的重要原材料。
• 公司与金晖兆丰签署协议，拟合作建设100万吨/年PVC及综合配套循环经济项目，进一步扩大市场占有率，提升产品议价能力。

关键信息

4. 盈利预测与估值

• 2018-2019年归属净利润预测：26.56亿元、28.07亿元。
• 对应PE估值：5.95X、5.63X。
• 合理PE区间：7-8倍。
• 合理股价区间：8.6-9.9元/股。
• 当前股价：7.61元，处于合理区间下限。

5. 投资评级说明

• 投资评级以报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅相对于沪深300指数为基准。
• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

风险提示

• 下半年基建和地产投资增速可能低于预期。
• 行业新增产能投放可能超出预期，影响市场景气度。

附注

• 分析师：龙靓（执业证书编号：S0530516040001）
• 联系方式：longliang@cfzq.com，0731-84403565
• 研究助理：周策（zhouce@cfzq.com，0731-84779582）
• 资料来源：贝格数据，财富证券

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