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白糖周报2024年9月8日

核心观点：弱势震荡

价格情况：
本周原糖10合约收于189美分/磅，周跌幅达2.78%；郑糖01合约收于5619元/吨，周跌幅0.58%。广西现货对郑糖01合约基差达650元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-223元/吨。

供给分析：

国际

1. 巴西：

   • 8月上半月巴西中南部甘蔗入榨量同比下降33.5%，制糖比仅为49.27%，低于市场预期；
   • 受干旱和甘蔗质量影响，火势虽起但实际影响可控；
   • 预计2024/25榨季糖产量为3950-4150万吨，较上季下调；
   • 原糖上涨暂时受阻，长期需关注北半球估产动态。

2. 印度：

   • 天气良好，种植面积扩大至约576.8万公顷；
   • 预估2024/25榨季产量3330万吨，国内需求预期维持；
   • 政府提高甘蔗收购价至3400卢比/吨，暂无明确出口政策。

国内

1. 全国供需：
   • 2023/24榨季全国食糖产量增至996万吨，累计销量825万吨，工业库存上升；
   • 进口激增，1-7月累计达1702.1万吨，同比增46.51%；
   • 糖浆、预混粉等替代品进口达1.59万吨，继续推高进口量。

总结与策略

国际方面：

• 巴西产量受制糖比拖累，预计挤出产量空间；
• 印度供需格局无重大变化；
• 全球糖市进入增产周期，库存过剩趋势延续。

国内方面：

• 政策与天气干扰小，需求实际支撑有限；
• 库存上升、进口扩大、低基差压制盘面；
• 均衡预期利空，短期震荡偏弱，重点关注三季度进口量。

操作策略：

• SR01合约建议逢高做空。

风险提示：

• 天气变化、南半球产量、政策调整均可能引发动态波动。

结论与展望

全球糖市：增产压力加码，供需差拉大

据StoneX机构预测，2024/25榨季全球糖市供给过剩120万吨，较5月预估下调130万吨；
ISO预计2024/25榨季短缺3.58万吨，2023/24榨季短缺仅为2.0万吨。

南半球挑战：干旱与火灾干扰，生产节奏不稳

巴西2024/25榨季甘蔗单产同比下降10.59%，催生产量下调预期。
8月数据表明，甘蔗入榨量、制糖比均不及预期，料影响全年产量。

新兴力量：印度与泰国登场

印度甘蔗种植面积扩增至约576万公顷，种植基础雄厚；
泰国新榨季食糖产量有望回升，政策侧协同促进耕种积极性。

硫糖整体供需趋势
全球糖市进入新周期，北半球（巴西、印度）将主导糖产量变化。随着进口量及替代品持续放大，国内需求压力显著增大，价格中枢有望下移，短期震荡下行概率大，长线风险仍需规避。