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报告摘要

家电行业2021年中报综述总结

核心内容

2021年上半年，我国家电行业整体表现强劲，营收和利润均实现较快增长，但盈利能力受到原材料上涨及新收入准则的影响承压。行业龙头持续占据市场份额，推动行业集中度提升。其中，传统家电（白电、厨电）和新消费家电（小家电）表现分化，新消费家电展现出更强的增长动能。

主要观点

行业整体：2021H1家电上市公司营收同比增长27.92%，Q2增速环比Q1提升7.5pct，显示行业复苏态势明显。但盈利能力受到原材料及成本端压力影响，整体毛利率同比下降4.09pct，净利率下滑1.88pct，尽管如此，企业通过提价降费等措施维持了盈利能力的基本稳定。
子板块表现：
- 白电：营收快速复苏，Q2同比增长14.59%，但毛利率和净利率同比下滑。三大白电龙头表现突出，美的集团、海尔智家、格力电器均实现不同程度的盈利增长。
- 厨电：集成灶表现抢眼，Q2营收同比增长31.77%，毛利率和净利率逆势提升。火星人、帅丰电器等集成灶企业增长显著，成为厨电板块增长的重要驱动力。
- 小家电：新消费小家电快速增长，Q2同比增长24.72%，毛利率小幅下滑，但盈利能力穿越周期。科沃斯、极米科技、光峰科技等公司表现亮眼，受益于线上渠道和产品创新。

关键信息

营收增长：2021H1家电行业上市公司营收为4997.60亿元，同比增长27.92%，其中Q2营收增长15.96%。
盈利能力：2021Q2整体毛利率为26.17%，同比下降0.56pct；归母净利润为393.18亿元，同比增长38.48%。
出口表现：2021H1家电出口规模达3088亿元，同比增长35.8%，显示海外需求持续旺盛。
行业趋势：新消费家电增长速度快于传统家电，集成灶、扫地机器人、智能投影等细分赛道表现尤为突出。
重点公司：
- 白电：美的集团、海尔智家、格力电器。
- 厨电：火星人、帅丰电器、老板电器。
- 小家电：JS环球生活、极米科技、光峰科技、倍轻松、科沃斯、石头科技。

投资建议

重点推荐

新消费家电：集成灶龙头火星人、帅丰电器、浙江美大、亿田智能；扫地机器人龙头石头科技、科沃斯；投影仪龙头极米科技、光峰科技；局部按摩器龙头倍轻松。
白电：推荐效率提升的海尔智家，B端再造增长的美的集团，以及渠道改革持续推进的格力电器。
厨电：推荐高增长、高激励的火星人，以及新产品+渠道创新带动二次增长的老板电器。
小家电：推荐JS环球生活、九阳股份、苏泊尔等公司，受益于海外需求和线上渠道扩张。

风险提示

市场竞争加剧；
需求增长不及预期；
原材料大幅波动；
汇率大幅波动。

附表：重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PB
000333	美的集团	买入	70.04	3.87	4.26	4.62	18	16	15	4.2
000651	格力电器	买入	40.59	3.69	4.07	4.61	11	10	9	2.1
600690	海尔智家	买入	28.44	0.98	1.43	1.66	29	20	17	4.1
1691.HK	JS环球生活	买入	18.68	0.79	1.15	1.52	24	16	12	5.2
002035	华帝股份	买入	7.62	0.47	0.71	0.84	16	11	9	2.1
300894	火星人	买入	49.79	0.68	1.09	1.45	73	46	34	15.0
300911	亿田智能	买入	57.65	1.35	1.82	2.31	43	32	25	6.0
605336	帅丰电器	买入	29.95	1.38	1.85	2.40	22	16	12	2.5
688696	极米科技	买入	482.70	7.17	8.92	12.61	67	54	38	30.9
002032	苏泊尔	买入	48.90	2.25	2.58	2.88	22	19	17	5.5
002242	九阳股份	买入	20.92	1.23	1.31	1.48	17	16	14	3.7
688169	石头科技	买入	895.00	20.54	25.65	32.99	44	35	27	8.4
688007	光峰科技	买入	30.13	0.25	0.49	0.67	120	61	45	6.5
688793	倍轻松	买入	97.60	1.53	1.99	3.19	64	49	31	25.7

总结

2021年上半年，家电行业整体复苏明显，营收增长加速，但盈利能力承压。新消费家电板块（尤其是集成灶、扫地机器人、智能投影等）展现出强劲的增长势头，而传统家电板块（白电）在成本端压力下保持韧性。行业龙头通过产品升级、渠道优化和成本控制，有效应对市场变化，维持盈利能力稳定。投资建议聚焦于高增长潜力的细分赛道和具备强大市场竞争力的龙头企业，同时提醒投资者关注原材料、汇率及市场竞争等潜在风险。

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