20160905-联讯证券-通光线缆-300265.SZ-电力光纤龙头_受益智能电网建设业绩增长良好_18页_1mb

通光线缆投资分析总结

核心内容

通光线缆是国内特种线缆行业的龙头企业，专注于电力特种光缆、输电线缆及通信用高频电缆的研发、生产和销售。公司凭借技术优势和市场占有率，在智能电网建设及光通信行业高景气的背景下，业绩增长良好，获得分析师“买入”评级。

主要观点

1. 公司竞争优势显著

• 市场地位：电力光缆国内市场占有率连续三年位居行业前两位，是国内少数拥有成熟电力光缆生产技术的企业。
• 客户资源：与国家电网、南方电网等建立了长期战略合作关系，产品远销多个国家和地区。
• 技术领先：在电力光缆领域具备4项核心技术，获得20项专利，技术性能达到国际先进水平。

2. 行业发展趋势良好

• 光通信行业高景气：光纤接入成为宽带网络发展的主流，电信业固定资产投资高位运行，推动光缆行业持续增长。
• 智能电网建设：国家电网“坚强智能电网”规划分三阶段实施，第三阶段预计投资14000亿元，智能化投资1750亿元，带动电力光缆需求稳步增长。
• “一带一路”政策：促进国内产能输出，对接新兴市场通信建设需求，扩大国际市场。

3. 电力电缆行业前景广阔

• 城市化推动需求：我国城市化率持续提升，城市建设对输、配电线缆及轨道交通用线缆需求增长。
• 电网建设投资：国家电网“十二五”期间投资2.55万亿元，“十三五”期间预计达2.7万亿元，推动线缆行业快速发展。
• 高速铁路发展：2015年我国高铁里程达1.9万公里，未来仍将保持增长趋势，带动通信和信号电缆需求。

4. 公司业绩增长预期

• 盈利预测：2016-2018年公司营业收入分别为12.54亿元、15.60亿元、19.08亿元，归属母公司净利润分别为1.96亿元、2.48亿元、3.02亿元。
• 估值分析：采用DCF法估值，公司合理价格为23.58元/股，当前价19.31元，目标价22-24元，PE分别为31、24、20倍。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：电力光缆（OPGW、ADSS、OPPC）、节能型导线、航空航天用耐高温电缆。
• 市场覆盖：产品远销苏丹、埃塞俄比亚、尼日利亚、刚果、澳大利亚、英国和俄罗斯等国家，销售网络覆盖中国32个省市。

财务表现

• 2016年上半年：电力光缆贡献毛利达56%，毛利率显著提升。
• 成长能力：营业收入和净利润增长迅速，2016年同比增长28.11%，净利润增长116.39%。
• 盈利能力：净利率提升，ROE和ROIC稳步增长，反映公司盈利能力和资产回报率持续优化。

风险提示

• 国网中标不及预期：若公司未能中标或中标金额低于预期，可能影响业绩。
• 行业竞争加剧：可能导致产品价格下跌，影响公司毛利率。

投资建议

• 评级：买入（首次评级）。
• 目标价：22-24元。
• PE倍数：2016-2018年对应PE分别为31、24、20倍，估值合理。

行业背景

• 光通信行业：光纤接入为主流，光进铜退趋势明显，2015年光缆线路总长度达2487万公里。
• 智能电网：预计2016-2020年智能化投资1750亿元，推动电力光缆需求增长。
• 电线电缆行业：总产值占GDP比重稳定在2.4%左右，行业收入和利润年均复合增长率分别达19.24%和21.01%。

财务预测

结论

通光线缆作为电力光缆龙头企业，受益于智能电网建设和光通信行业高景气，未来业绩增长可期。公司技术领先，市场占有率高，具备良好的竞争优势和增长潜力。分析师建议买入，目标价22-24元，当前PE估值合理，具备投资价值。