20160923-联讯证券-通光线缆-300265.SZ-航空航天线缆龙头_业绩持续高增长_18页_1mb

通光线缆投资分析总结

核心内容概述

通光线缆是一家在航空航天线缆领域具有核心竞争力的龙头企业，近年来业绩持续高增长，未来在节能导线和特种线缆领域仍有巨大增长空间。公司通过收购通光信息，进一步拓展产品线，提升在光缆市场的竞争力，同时优化光纤预制棒供应渠道。分析师王凤华维持“买入”评级，目标价为23-25元，当前价为17.99元。

主要观点与关键信息

1. 收购通光信息，完善产品结构

• 公司以1.7亿元现金收购通光信息100%股权，使其从电力光缆拓展至通用光缆，客户从国家电网拓展至三大运营商。
• 通光信息是全国十大光缆生产基地之一，具备200万芯公里的生产能力。
• 收购后公司光缆类产品将更加多元化，有助于巩固行业领先地位。

2. 节能型线缆市场潜力巨大

• 节能型导线比传统钢芯铝绞线性能更优，具有节能、增容、长寿命等优势，是未来导线发展的主要方向。
• 中国每年节能线缆市场需求超千亿，公司是国内节能导线龙头，多个产品已应用于高压输电线路和线路改造项目。
• 公司节能导线在500kV南网天贵线路增容改造工程中成功应用，开启了国内在超高压线路中使用节能导线的先河。

3. 航空航天特种线缆国产化需求迫切

• 公司掌握镀银绕包、PTFE微孔带绕包等核心技术，是国产化需求最强烈的线缆制造商之一。
• 航空航天线缆是技术要求最高端电缆，目前仅通光线缆等少数企业具备量产能力，公司产品已应用于直升机、战斗机、导弹、火箭、相控阵雷达、射电望远镜、卫星等。
• 随着航空航天产业及国防工业的发展，公司有望在该领域实现业绩爆发增长。

4. 海底观测网建设推动海底线缆需求增长

• 海底观测网是未来海洋科学研究和国防安全的重要平台，欧美国家已广泛布局。
• 中国海底观测网正处于初步建设阶段，未来将加大投入，带来海底光缆的大量需求。
• 公司大股东张强旗下拥有优质海底线缆资产“通光海洋”，资产注入预期强烈。

5. 盈利预测与估值

• 2016-2018年公司营业收入预计分别为13.31亿元、17.30亿元、21.67亿元，归属母公司净利润分别为2.17亿元、2.92亿元、3.77亿元。
• 对应2016-2018年PE分别为28.0、20.8、16.1倍。
• 采用DCF法估值，公司合理价格为24.65元/股，维持“买入”评级。

关键财务指标（单位：百万元）

风险提示

1. 特种线缆进口替代不及预期。
2. 国家电网对节能导线采购不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价23-25元。
• 公司在光通信、节能线缆和航空航天特种线缆领域具备较强竞争优势，未来增长可期。

结论

通光线缆凭借在航空航天线缆、节能导线、光缆等领域的核心技术优势，以及通过收购通光信息拓展业务范围和优化供应链，公司业绩有望持续高增长。随着国家电网建设、海底观测网发展及航空航天产业的推进，公司未来成长空间广阔，投资价值显著。